天地科技(600582)：净现金&高分红夯实安全边际 强壁垒&低估值牵引价值重估

事件：_2025年3月 20日 ，天地科技发布年度报告，2024年公司实现营业收入305.27 亿元，同比上涨2.00%，实现归母净利润26.22 亿元，同比上涨11.17%；扣非后净利润24.47 亿元，同比上涨12.09%。经营活动现金流量净额51.06 亿元，同比下降11.50%；基本每股收益0.63 元/股，同比上涨11.05%。资产负债率为46.24%，同比上涨0.82pct。

2024 年第四季度，公司单季度营业收入85.39 亿元，同比上涨6.45%，环比上涨20.31%；单季度归母净利润4.46 亿元，同比上涨15.38%，环比下降30.66%；单季度扣非后净利润3.57 亿元，同比上涨30.88%，环比下降41.96%。

    　　点评：

2024 年我国原煤产量小幅增加，公司布局煤炭全产业链受益于煤炭持续高强度开采。2024 年，我国规上工业原煤产量47.6 亿吨，同比增长1.3%。2025 年1-2 月，我国原煤生产增速加快，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%。展望2025 年，我国原煤产量或有望达到48 亿吨左右。在煤炭产量持续增长且高位维持态势下，天地科技作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。

至2024 年末，公司合同负债31.97 亿元，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。2024 年，公司经营业绩稳健，分别实现销售毛利率30.54%和净资产收益率10.73%。2024 年，公司实施精细化管理，严格控制各项费用支出，全力压降各项成本费用，不断提升运营质量、降本增效。

    　　截至2024 年底，公司在手合同负债规模仍然达31.97 亿元。较高合同负债规模，叠加公司出让沁南能源51%股权的一次性收益，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。

公司净现金持续增加，分红水平稳步提升。截至2024 年末，公司净现金水平达到215 亿元（以货币资金及类现金资产合计数扣除带息债务测算），较2023 年进一步增加。分红方面，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.17 元（含税），合计派发现金红利13.12 亿元（含税），占2024 年合并报表归属于上市公司股东的净利润的50.04%，派现总额较上年增长13%。截至2025 年3 月20 日，公司总市值为267 亿元，净现金占总市值比重达80%，股息率达4.9%。未来随着公司现金不断累积，叠加2025 年出售沁南能源51%股权的一次性收益，我们认为公司未来分红回报潜力较高，未来仍具较大估值修复空间。

煤矿智能化发展前景广阔，公司未来增长潜力大。随着煤矿智能化建设进程加速，新一代信息技术与煤炭工业产业深度融合，公司已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，引领了煤矿智能化建设发展。2024 年，国家能源局、国家矿山安监局等多个部门先后印发《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》、《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》和《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》支持煤矿智能化行业快速发展，我国煤矿智能化行业发展前景广阔，公司未来增长潜力大。

盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。以2025 年3 月20 日收盘价计算，我们预测公司2025-2026 年归属于母公司的净利润分别为28.21/30.17/31.95 亿元；EPS 为0.68/0.73/0.77 元/股；对应PE 为9.48/8.86/8.37 倍。考虑公司当前较高的净现金水平，公司实际估值更低，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。