江海股份(002484)：超级电容空间广阔 国资入股实施完成

超级电容在AI 服务器领域空间广阔。公司超级电容器目前主要应用领域有：智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械等。目前最新应用已呈现在AI 服务器领域，公司已在跟相关生产商进行技术方案探讨，公司产品完全能够适应这种应用，并且具有产能大、扩产周期短、特别是成本低等优势。

铝电解电容受益于AI 及技术升级。公司铝电解电容器在人工智能、小功率电源等应用领域将会提升，材料方面化成箔电费配套绿电后有望进一步降低。MLPC技术实现突破，在AI 服务器等领域的应用，在相关客户取得进展，预期发展良好。公司固液混合电容器在应用了国家颠覆性技术成果N 型高分子材料后也更具竞争力。

国资入驻实施完成，助力公司成长。2024 年3 月12 日，浙江经投与亿威投资有限公司（以下简称“亿威投资”）签署了股权转让协议，亿威投资向浙江经投出让其持有的江海股份20.02%股权。2024 年12 月24 日，亿威投资通过协议转让的方式向浙江经投出让江海股份1.28 亿股，占截至2024 年12 月23 日江海股份已发行总股份数的比例为15%。另外，2024 年9 月7 日，浙江经投计划通过深圳证券交易所交易系统购买公司股份，截至2025 年3 月10 日，本次购买计划已实施完成，浙江经投通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计购买公司股份662.85 万股，购买金额为8,919.67 万元（不含交易费用），占公司总股本的0.78%。截至2025/3/10，浙江经投持有公司15.78%的股份，是公司的控股股东。浙江省国资委为公司实际控制人。

抓住战略性新兴产业发展机遇。江海股份主营业务以电容器及相关材料为主，系国内唯一、全球少数几家在铝电解电容器、薄膜电容器和超级电容器三大领域布局的企业。受益于AI 服务器、新能源汽车等下游高景气度，以及国产替代带来的需求增量，公司快速发展。2024 年前三季度，公司实现营收35.39 亿元，同比-6.33%，实现归母净利润4.94 亿元，同比-9.71%。

盈利预测、估值与评级：江海股份为国内铝电解电容龙头厂商，不断提升产能、开发新产品，优势稳固。公司抓住新能源、新能源车等行业快速发展机遇，除公司原有铝电解电容业务外，公司积极布局高景气的薄膜电容和超级电容领域，已经进入放量期。考虑到传统行业下游需求弱复苏，下调24-25 年归母净利润为7.17/9.25 亿元（下调幅度为22.0%、13.7%），新增26 年归母净利润预测为10.94 亿元，当前市值对应PE 分别为26x、20x、17x，考虑到公司铝电解电容龙头地位稳固，新业务进入放量期，维持“买入”评级。