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本报告导读:
公司2024 年业绩符合预期,全年收入、利润实现较快增长,结构升级持续,展望来年,公司坚持以C 端运营和实际动销为重心的营销模式,稳扎稳打寻求良性增长。
投资要点:
投资建议:维 持“增持”评级。考虑当前下游需求恢复偏弱、公司主动把控节奏缓解渠道压力,同时参考公司年报经营计划披露的目标,下调公司2025-2026 年EPS 预测分别至0.82(-0.15)、0.93(-0.23)元,新增2027 年EPS 预测为1.09 元,参考可比公司估值,考虑公司在省内结构红利及省外开拓下业绩有望逐步恢复较快增长,给予公司2025 年28XPE,下调目标价至23.0 元。
业绩符合预期。2024 年公司实现营收30.21 亿元、同比+18.59%,归母净利3.88 亿元、同比+18.03%,扣非净利3.88 亿元、同比+18.29%;对应2024Q4 单季营收6.93 亿元、同比+31.11%,归母净利0.55 亿元、同比-2.05%,扣非净利0.51 亿元、同比-5.83%;期末合同负债6.38 亿元,同比+10.98%。公司2024Q4 收入高增、利润相对平稳,整体符合预期。公司拟派发现金股利2.48 亿元,现金分红比例达64%,2024 年公司已以 1.93 亿元回购股份,若纳入分红额计算则分红比例达113.7%,同时公司控股股东增持进行中。
结构持续升级,盈利能力平稳。2024 年分价位看,公司300 元以上/100-300 元/100 元以下产品收入分别为5.7/14.9/8.5 亿元、分别同比+41%/+15%/+4%,其中单2024Q4 收入分别同比+29%/+17%/+24%。
2024 年分区域看,公司省内/省外收入分别为22.3/6.7 亿元、分别同比+16%/+15%,其中单2024Q4 收入分别同比+25%/+10%。公司产品结构逆势升级持续,年份系列较快增长引领品牌强化。2024 年整体毛利率同比-1.5pct,其中主业毛利率同比-0.3pct 至62.4%,主因维持较大力度品鉴赠饮开支的影响,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3/-0.7/-0.2/+0.1pct 至19.7%/10.1%/1.8%/-0.6%,费用更加聚焦和精细化,净利率同比-0.1pct 至12.8%,盈利能力稳定。
稳扎稳打,良性发展。公司加强C 端运营,以动销拉动渠道,充分把握省内结构红利实现升级和份额提升,省外优化营销模式、聚焦样板市场稳步开拓。据年报披露的经营计划,公司力争2025 年实现营收32.8 亿元、净利润4.08 亿元,有望稳步发展、穿越周期。
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、出现食品安全问题。QQ交流群586838595 |
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