江中药业(600750)：利润稳定增长 核心产品稳健发展

　　事件:

江中药业3 月19 日发布2024 年年报：2024 年公司实现营收44.35 亿元，同比下滑2.59%；归母净利润7.88 亿元，同比增长9.67%；扣非归母净利润7.49 亿元，同比增长6.43%。

    　　投资要点:

公司OTC 板块维持稳定增长，核心产品稳健发展2024 年公司OTC 板块营收32.66 亿元，同比增长7.07%。OTC 板块四大品类中的核心产品均稳健发展，为公司业绩稳增长奠定良好基础。其中脾胃品类10 亿级核心大单品健胃消食片收入规模实现双位数增长；肠道品类乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品收入规模均突破6 亿元；咽喉咳喘品类在核心产品复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片的牵引下，实现品类规模的双位数增长；补益维矿品类核心产品多维元素片收入规模保持在2 亿元以上。

2024 年公司盈利能力稳步提升，销售费用率明显改善2024 年公司营业利润率23.18%，同比增长3.13 个百分点。其中毛利率63.52%，同比下滑0.51 个百分点。销售费用率33.70%，同比下降2.34 个百分点。管理费用率5.16%，同比上升0.31 个百分点。研发费用率2.94%，同比下降0.17 个百分点。财务费用获益7532 万元，同比获益增长1439 万元。

    　　公司维持了高分红比例公司2024 年合计现金分红7.55 亿元，占2024 年归母净利润的95.77%。

盈利预测和投资评级基于2024 年收入与利润，我们预计2025/2026/2027 公司收入分别为47.85、52.14、56.49 亿元，同比增长8%/9%/8%；对应归母净利润分别为8.86、9.94、11.12 亿元，同比增长12%/12%/12%；对应PE 估值15.86X/14.14X/12.64X。

江中药业作为华润系的中成药企业，在消化类中成药领域拥有很强的品牌力，凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地，看好公司长期发展。维持“买入”评级。

风险提示重点产品销售推广不及预期的风险。核心产品对利润影响较大的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。