金山办公(688111)：WPS365营收高增 AI应用持续落地

事件：金山办公发 布2024年年度报告，公司2024年实现营收51.21亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润16.45 亿元，同比增长24.8%；实现扣非净利润15.56 亿元，同比增长23.3%；实现经营性现金流净额21.96 亿元，同比增长6.71%。公司毛利率为85.14%，同比基本持平。单2024Q4 来看，公司实现营收14.94 亿元，同比增长16%；实现归母净利润6.05 亿元，同比增长43%；实现扣非净利润5.66 亿元，同比增长41%。

C 端AI 应用商业化持续推进，推动个人订阅业务稳健增长。2024 年公司WPS AI 产品迭代升级，推出面向个人用户的WPS AI 办公助手，包括AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手。2024 年公司WPS 个人业务实现收入32.83 亿元，同比增长18%。其中，国内收入31 亿元，累计年度付费个人用户数4170 万，同比增长17.49%，WPS AI 月度活跃用户数达1,968 万。WPS 海外业务拓展顺利，24 年海外个人端收入1.83 亿元，累计年度付费用户达174 万。截至2024年末，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.32 亿，同比增长6.22%。

其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数2.91 亿，同比增长9.81%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.41 亿，同比增长3.33%。

B 端持续融合AI 功能，企业迎来AI 协同办公时代。2024 年WPS 365涵盖WPS Office、WPS 协作、WPS AI 企业版，打通文档、协作、AI三大功能，实现一站式AI 办公，并推出WPS AI 政务版、WPS 365 教育版。WPS 365 已落地华润集团、中粮集团、中国中铁、国药集团等各行业头部客户，另外公司加速覆盖民营企业和地方国企。在政企和信创方面，公司提供以WPS 客户端和文档中台为代表的产品，积极推进客户从单一软件产品向WPS 365 平台的采购升级。2024 年公司WPS365 和WPS 软件服务分别实现营收4.37 和12.68 亿元，同比分别增长149.3%和-8.6%，公司预计未来将有更多客户逐步从使用WPS 软件转向选择WPS 365 办公服务。

成本费用控制良好，产品体系不断完善。费用方面，2024 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.4%/7.9%/33.1%，同比变化-1.87pct/-1.89pct/0.79pct；公司毛利率为85.1%，同比基本持平。公司坚持注重相关产品研发，研发费用维持高位。2024 年公司研发人员共计3473 人，占总员工比例约67%。在高研发力度下，1）公司将大模型与全线产品深度融合，利用“AI 网关”统一管理不同大模型能力；2）公司统一多屏体验，实现PC 大屏、平板、移动小屏和Web 内核的一致性；3）升级迭代私有云版本，降低协同办公平台部署，支持AI 产品适配，兼容国产化硬件。

盈利预测与投资评级：公司C 端AI 应用商业化持续落地，月活设备数与付费用户数同比增长；B 端持续融合AI 功能，WPS 365 业务表现亮眼。我们预计2024-2026 年EPS 分别为4.62/5.95/7.23 元，对应P/E分别为67.03/52.01/42.77 倍,维持“买入”评级。