康比特(833429)点评：体重管理是黄金赛道 公司乘风进击 打造第三增长极

　　投资要点：

我们在2025 年1 月发布报告阐述了公司的长期成长性和竞争优势，指明蛋白补充、能量补充、体重管理均是优质赛道。近期体重管理行业迎政策催化，加之大众追求健康身形的需求日益旺盛，本篇报告重点就体重管理行业的高成长性和公司布局做介绍。

体重管理是极具发展潜力的黄金赛道。体重管理涉及面广、系统性强，旨在帮助个体实现并维持最佳体重。⑴需求端，国内人群基数庞大&消费动力充足。①超重/肥胖人群：超重/肥胖是多种慢性疾病的风险因素，预计2030 年国内人数突破5 亿；②悦已人群：愉悦自己正成为年轻一代消费动力，女性将保持身心健康内化为生活态度；③中产阶级：身形健康逐渐成为一种标签，用于标识对工作和生活态度积极的群体。⑵供给端：①产品：新技术、新场景、新功效驱动下，体重管理产品创新持续。②服务：对标日本，体重管理服务的参与主体和商业模式有较大拓展空间。③医疗措施：减重手术、治疗药物的可及性不断提高，孕育营养支持产品蓝海。

以预防支出代替医疗支出，“体重管理行动”势在必行。居民肥胖加重医疗卫生体系负担，实施体重管理从“治已病”到“治未病”，将实现国家与居民的双向受益。2024 年6 月全民体重管理纳入国家计划，2025 年两会再提“体重管理年”行动，看好政策端持续发力。复盘日本体重管理行业发展历程，政府在其中发挥重要作用，包括：⑴制定纲领性文件；⑵通过政府支出、健康教育等形式，构建支持性环境；⑶通过强制或鼓励性措施，引导企业及个人参与体重管理事业；⑷激活外部专业力量，完善体重管理体系。政策牵引下，功能性食品、健康监测服务、多样化体重管理服务等行业得到快速发展。

公司乘风进击，打造主业第三增长极。公司近20 年深耕竞技体育营养&健康管理事业，开创体重管理新范式。顺应全民健身/体重管理国家战略，公司专门打造大众运动健康管理平台、智慧营养健康餐厅，将积极向大学、企业、社区等B 端推广。公司乳清蛋白类产品高度适配高蛋白膳食减重、GLP-1 营养支持、术后营养支持及体重维持需求，直接受益于需求扩容。25 年3 月公司发布全新子品牌CPTfit，旨在把握女性细分市场机会。CPTfit 确立C 位蛋白棒大单品策略，C 位蛋白棒复用公司王牌产品配方，享品牌背书，线上种草引流与线下场景/活动营销互促，具备高增长实力。公司专利布局充分，护航产品矩阵扩张。

略上调盈利预测，维持“增持”评级。基于业绩快报数据，结合业务进展，我们略上调2024-2026 年盈利预测，预计24-26 年归母净利分别为0.89/1.15/1.56 亿元（原值分别为0.85/1.13/1.44 亿元），最新股价（2025/3/24 收盘）对应PE 分别为26/20/15 倍。

    　　体重管理是黄金赛道，政策发力强化行业成长逻辑，公司体重管理业务望迎风而上，成为第三增长极。维持“增持”评级。