永兴材料(002756)：锂云母龙头控本优秀 继续提升资源保障力

事件：公司发布2024年年度报告：2024年营业收入80.74亿元，同比-34%归母净利润10.43亿元，同比-69%，扣非归母净利润8.94亿元，同比-72%2024Q4单季营收18.43亿元，同比-26%，环比+6%；归母净利润0.73亿元同比-80%，环比-64%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比-67%，环比-29%公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。

锂价低位叠加技改项目形成固定资产处置损失，拖累业绩：百川盈孚显示2024年江西电池级碳酸锂均价为9.07万元/吨，同比下跌65%，其中，四季度均价7.59万元/吨，环比三季度下跌4%，处于本轮周期低位，公司产品售价受到行业下行影响承压，进而影响公司锂盐业务盈利能力，测算公司2024年碳酸锂单吨毛利2.72万元/吨，同比下降80%。此外，公司锂云母绿色智能高效提锂综合技改项自对原有部分资产进行拆除处置，形成固定资产处置损失7,710.73万元，对四季度业绩形成拖累。

降本成效显著，行业低谷期保持产销稳定：公司2024年锂盐销量2.6万吨，同比下降3%，在行业低谷期仍能保持稳定，凸显公司产品品质保障能力以及出色的销售策略。测算公司锂盐单吨营业成本4.7万元/吨，同比下降11%，在市场低迷情况下公司通过全产业链工艺优化送代实现降本提质增效，效果显著。

积极推进重点项目建设：报告期内公司完成花桥矿业采矿权证扩证，生产规模由300万吨/年提升至900万吨/年；永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产：资源保障能力再提升。此外，矿有原料输送项目已完成立项备案，审批手续正在推进；永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目开始建设。

    　　特钢业务经营稳健：2024年公司特钢产销量为30.5/30.3万吨，同比-2%，基本保持稳定；特钢毛利率12.3%，同比提升0.4个百分点，保持较为优秀的盈利能力。

投资建议：公司是国内锂云母龙头，成本优势显著，在行业低谷期仍能保持市场份额，积极推进采选冶一体化扩产，提升资源保障能力。预计公司2025-2027年归母净利润为9.19/11.98/14.92亿元，对应EPS为1.71/2.22/2.77元，对应PE为20/15/12x，维持“推荐”评级。

风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩的风险；2）锂盐价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。