豫园股份(600655)：珠宝时尚业务继续承压 积极调整应对挑战

　　公司2024 年营收同比-19.3%，归母净利润同比-93.8%，降幅较大

公司发布年报：2024 年实现营收469.24 亿元（同比-19.3%，下同）、归母净利润1.25 亿元（-93.8%）；2024Q4 营收108.24 亿元（-41.8%）、归母净利润-10.34 亿元；利润下滑主要原因系内需疲软导致收入端承压，叠加房地产项目计提减值同比增加；此外拟每10 股派发现金红利1.90 元。考虑物业开发与销售业务影响，我们下调公司2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.62/14.85/16.25 亿元，对应EPS 为0.32/0.38/0.42 元，当前股价对应PE 为17.7/15.1/13.8 倍，我们认为公司“产业运营+产业投资”双轮驱动，在新兴消费赛道有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。

珠宝时尚业务继续承压，积极调整业务布局适应市场变化

2024 年公司珠宝时尚业务实现营收299.77 亿元（-18.4%），因金价高位波动等因素影响终端动销有所下滑；业务毛利率为8.25%，同比提升0.57pct。渠道端，2024年末公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为4615 家，较2023 年末净关店379 家；公司积极推进渠道结构调整，加速老庙新模式门店落地，截至2024年末，老庙新模式智选门店已突破800 家。产品端，古韵金产品销售达75 亿元（-15.7%），新品方面老庙贯彻“好运文化”基因，上新适配年轻消费者的“一串好运”2.0 新品，提升计件类产品销售占比，向高毛利销售升级转型。

公司“产业运营+产业投资”双轮驱动，积极推动新兴消费赛道布局

2024 年公司持续优化各消费产业，“产业运营+产业投资”战略持续推进：（1）餐饮管理与服务板块实现营收11.61 亿元（-18.3%）；（2）食品百货板块实现营收10.60 亿元（-31.2%）；（3）化妆品板块实现营收2.98 亿元（-34.0%）；（4）时尚表业板块实现营收6.91 亿元（-4.2%）。（5）度假村板块实现营收8.64 亿元（-8.4%）。面对经济周期性压力与消费市场波动，公司展现高度市场敏锐度和应变能力，积极寻求多形式外延发展机会，不断深化新兴消费赛道布局。