中信证券(600030)：龙头综合优势凸显 大财富+自营共同催化

事件描述

中信证券发布2024 年报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润637.9、217.0 亿元，同比分别+6.2%、+10.1%；加权平均净资产收益率同比+0.28pct 至8.09%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+5.8%至4.51 倍。

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综合优势凸显，大财富+自营共同催化。1）2024 年，中信证券实现营业收入、归母净利润637.9、217.0 亿元，同比分别+6.2%、+10.1%，加权ROE 同比+0.28pct 至8.09%；2）单季度来看，市场回暖下单季业绩同环比明显回升，Q4 单季实现营收、归母净利润分别为176.5、49.0 亿元，同比分别+23.7%、+48.3%；环比分别+10.6%、-21.3%；3）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为107.1、41.6、105.1、10.8、264.6 亿元，同比分别+4.8%、-33.9%、+6.7%、-73.1%、+17.7%，龙头综合优势凸显，经纪、资管及自营业务为主要驱动力。

市场升温下经纪业务回暖，大财富优势持续巩固。1）Q4 市场热度维持高位，两市日均成交额18529 亿，同比+122.5%，公司经纪业务随市回暖，同比+4.8%至107.1 亿元。财富管理持续推进，截至年底公司客户数量累计超1580 万户，较上年末增长12%；托管客户资产规模突破人民币12 万亿元，较上年末增长18%；2）截至2024 年末，公司合计资管规模1.5 万亿元，同比+11.1%，其中私募资产管理业务市场份额13.43%，排名行业第一；旗下华夏基金Q4 末公募基金管理规模17907 亿元，同比+35.9%，24 年实现净利润21.58 亿，同比+7.2%，财富管理优势巩固。

股权业务随市承压，优势地位依然稳固。1）2024 年市场股权融资维持收缩态势，公司股权业务受市场影响承压明显，IPO、股权再融资、债券承销规模分别为131、573、20912亿元，同比-73.8%、-74.9%、+9.5%；份额上看，IPO、股权再融资、债券承销市场份额分别为19.4%、22.5%、7.1%，均位列同业第一，继续保持市场领先；2）持续推进国际化发展，港股股权融资业务排名提升至市场第二、中资离岸债业务排名提升至市场第一。

基本面向上修复，自营持续贡献弹性。1）2024 年权益市场整体回暖，万得全A 指数上涨10.0%，去年同期下跌5.2%；其中Q4 以来上涨1.6%，去年同期下跌3.8%；2）基本面向上修复下公司实现自营收入264.6 亿，同比+17.7%；金融资产规模较年初+20.4%至8617.7 亿元，自营投资表现优异助力公司整体业绩发展；3）信用减值损失冲回11.14 亿，资产质量保持稳健。

市场向好趋势下大财富+自营共同催化，公司龙头综合优势进一步凸显。未来有望进一步受益于监管扶优限劣政策导向，同时国际业务逐步贡献增长点，预计公司2025-2026 年归母净利润分别为231.4 亿元和242.8 亿元，对应PE 分别为17.3 和16.5 倍，对应PB分别为1.40 和1.29 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；