中国外运(601598)：业务量稳健增长 海外布局渐趋完善

　　事件:

    　　2025 年3 月25 日，中国外运发布2024 年年报：

2024 年公司实现营收1056.21 亿元，同比+3.9%；归母净利润39.18 亿元，同比-7.2%；扣非归母净利润31.63 亿元，同比-8.5%。

    　　其中，2024Q4 公司实现营收197.48 亿元，同比-31.7%；归母净利润10.92亿元，同比+3.2%，扣非归母净利润5.72 亿元，同比-14.1%。

    　　投资要点:

量整体稳健增长，各分部营业利润下滑

2024 年在需求偏弱的背景下，公司专业物流和代理业务业务量仍实现稳健成长，其中合同物流业务量同比+4%、海运代理业务量同比+13%、铁路代理业务量同比+14%、空运通道业务量同比+14%。收入端，2024 年专业物流板块收入279.51 亿元，同比+1.56%，分部利润7.24 亿元，同比-31.81%；代理相关业务收入671.70 亿元，同比+8.37%，部分板块量价两端均有贡献；分部利润22.49 亿元，同比-2.16%，主要系水运、陆运及仓储竞争加剧；电商业务收入105.00亿元，同比-14.38%，分部利润1.59 亿元，同比-19.97%，主要系业务量整体下滑。

    重视股东回报，分红比例进一步提升

公司重视股东回报，2019 年起分红比例逐年提升，2024 年公司分红比率由2023 年的50%进一步提升至54%，2024 年合计每股派息0.29 元，同比2023 年持平。若以3 月25 日（公告当日）收盘价测算，公司股息率达5.6%。

    加速海外布局，强化经营韧性

公司持续完善海外网络布局，2024 年海外投资额同比+44%，海外收入同比+9%，净利润同比+43%，东南亚地区，泰国仓库二期顺利完工；拉美地区，持续完善自有网络布局，新设立墨西哥公司；欧洲地区，尽管经济持续低迷，本集团在欧洲的营业收入仍取得积极　　增长，并探索在塞尔维亚开展实体化运营。公司在宏观整体偏弱的背景下货量增长展现较强经营韧性，多元化及海外布局对冲风险，期待需求修复带动业绩修复。

盈利预测和投资评级我们预计中国外运2025-2027 年营业收入分别为1138.48 亿元、1183.86 亿元与1226.36 亿元，同比+8%、+4%、+4%；归母净利润分别为41.54 亿元、43.00 亿元与44.29 亿元，同比分别+6%、+3%、+3%；对应PE 分别为9.3 倍、9.0 倍与8.7 倍。公司经营强韧性，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示外部政治经济环境风险；国际海运集装箱运价大幅波动风险；航空货运价格不及预期；跨境电商出海不及预期；海外经营风险；市场变化和市场竞争风险；担保额较高引发财务风险。