凌霄泵业(002884)2024年报点评：年报符合预期 分红表现靓丽

　　事件:

凌霄泵业于2025 年4 月10 日发布2024 年年报：2024 年公司全年实现营收15.9 亿元，同比+21%；归母净利润4.4 亿元，同比+15.3%；经营活动现金流净额4.4 亿元，同比+6.2%。其中在2024Q4，公司实现营收4.25 亿元，同比+14.5%；归母净利润1.1 亿元，同比+8.3%。

    　　投资要点:

年报符合公司2023 年提出的目标预期：公司在2023 年年报中提出2024 年营收增速和归母净利润增速均在-10%-10%的范围内，2024年披露的年报符合目标预期。

国内销售渠道持续优化：1）营收&毛利率：2024 年实现国内销售7.4 亿元，同比+13.4%；毛利率33.6%，同比-1.81pct。2）塑料卫浴泵系列产品在国内具有相当规模，在国内塑料卫浴泵行业占有龙头地位，不锈钢泵系列产品已经站在国内同行业第一梯队位置。3）公司积极参加泵阀展、热泵展、暖通展、泳池展、畜牧展等各类专业展会：开展各类新品、产品推广会，优化经销网络，拓展配套客户，顺德产品展示销售中心也逐步发挥推广作用，随着销售工作的稳步推进，前期新投入市场的系列增压泵、系列立式多级泵、系列泳池泵等新品销售初见成效，新增经销、直销客户数百家。4）国内销售坚持销售层级扁平化的原则：减少中间费用，降低客户的采购成本，突显公司产品的性价比优势，提高公司竞争力。

海外销售以线带面：1）营收&毛利率：2024 年海外实现营收8.5 亿元，同比+28.5%；实现毛利率39.1%，同比-1.3pct。2）稳步推进海外市场营销：参加德国、美国、意大利、泰国、巴西等国家的建材、暖通、水处理、泳池等11 个专业展会，拜访老客户，开发新客户。3）海外销售坚持以线带面：以价格、质量、规模、品牌优势和全球卫浴、SPA 行业等各大著名制造商的合作，得到了行业客户群体的认可，增强客户对公司的信心，客户依赖度较高，在市场上形成了较好的口碑，同时有利于公司开发同行业的其他客户。

连续多年高分红：1）2024 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币10 元（含税），合计分红约3.6 亿元，现金分红总额占2024年归母净利润的80.85%。2）2022-2024 年公司累计现金分红金额为10.7 亿元。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为15/16/18 亿元，归母净利润分别为3.7/4.0/4.4 亿元，对应PE 分别为15/14/12X。我们认为公司深耕卫浴泵行业+分红表现靓丽，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；经济环境不稳定风险；海外销售不及预期风险；国际贸易形势波动风险。