三一重工(600031)：海外表现亮眼 内销快速复苏 回购股份并实施员工持股计划彰显信心

事件：2024 年，公司实现营业收入777.73 亿元，同比+6.22%；实现归母净利润59.75 亿元，同比+31.98%；实现扣非归母净利润53.34 亿元，同比+21.55%。

收入实现稳定增长，盈利能力提升，经营现金流显著改善。24 年，公司国内、海外业务营收分别为273.18、485.13 亿元，同比-3.35%、+12.15%。公司经营现金流显著改善，经营活动现金净流入148.14 亿元，同比大增159.53%。伴随国内外市场结构及产品结构改善、降本增效措施推进，公司盈利能力实现提升，销售毛利率、净利率分别为26.43%、7.83%，同比-1.28pcts、+1.54pcts。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.6 元（含税），合计30 亿元，分红率达50.78%，同比+9.71pcts。公司计划在未来12 个月回购股份10-20 亿元用于员工持股计划，回购价格上限29.10 元/股，占总股本比例为0.41%-0.81%；此外，公司已发布25 年员工持股计划草案，彰显公司对于未来发展的信心。

政策助力行业需求复苏，工程机械龙头有望持续受益。24 年，公司挖掘机械收入303.74 亿元，同比+9.91%，国内市场上连续第14 年蝉联销量冠军；混凝土机械收入143.68 亿元，同比-6.18%，稳居全球第一品牌，其中，电动搅拌车连续四年保持国内市占率第一，销售额首次超过燃油搅拌车；起重机械收入131.15亿元，同比+0.89%，全球市占率大幅上升；路面机械收入30.01 亿元，同比+20.75%，海外增速超过35%；桩工机械收入20.76 亿元，同比-0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。2025 年政府工作报告提出要加大财政政策逆周期调节力度，尤其是特别国债、专项债券增发以及政府“化债”，有望对基建投资起到拉动效果，进而带动下游设备需求，公司作为工程机械龙头将持续受益。

坚定推进国际化战略，海外市场盈利稳步提升。公司坚定推进国际化战略，24年，实现国际主营业务收入485.13 亿元，同比+12.15%；国际主营业务收入占比为63.98%，同比+3.49pcts。公司全面加强全球化研发能力，24 年上市海外产品超过40 款，截至24 年底海外产品销售覆盖150 多个国家与地区。分区域来看，公司在亚澳、欧洲、美洲、非洲区域的主营业务收入分别为205.7 亿元、123.2 亿元、102.8 亿元、53.5 亿元，分别同比+15.47%、+1.86%、+6.64%、+44.02%。受益于海外销售规模增大、产品结构改善，公司海外主营业务毛利率稳步提升。24 年国际业务毛利率29.72%，同比+0.26pcts。

盈利预测、估值与评级：考虑关税等国际贸易因素可能对公司业务造成影响，小幅下调25、26 年归母净利润预测2.7%、6.2%至82.53 亿元、103.37 亿元，新增27 年预测127.25 亿元，25-27 年EPS 分别为0.97、1.22、1.50 元。公司海外业务稳步增长，国内业务有望受益于市场需求复苏，维持公司“买入”评级。