广日股份(600894)：降本增效撬动利润提升 政策红利释放业绩弹性

　　【投资要点】

    　　事件：广日股份发布2024 年年报。

    　　2024 年公司营收微降1.68%，归母净利逆势增长6.56%，凸显韧性。

2024 年公司实现营收72.60 亿元，同比-1.68%，实现归母净利润8.12亿元，同比+6.56%，实现扣非归母净利润7.41 亿元，同比+2.35%。

各业务营收：2024 年公司电梯整机业务实现营收31.00 亿元，同比-2.36%；电梯零部件业务实现营收34.20 亿元，同比-0.63%；物流业务实现营收5.40 亿元，同比+0.19%；其他业务实现营收1.60 亿元，同比-15.69%。2024 年公司营收承压，利润同比增长，反映公司优秀的经营能力。

分业务来看：1）电梯后市场业务：公司积极响应国家老旧小区改造政策，推出睿新电梯更新改造整体方案及G·Wiz-N 专项梯型，全面升级老旧电梯服务。；2）合资公司日立电梯：2024 年签梯超12 万台、发货10 万台，在保电梯量增至83 万台。3）电梯零部件及物流业务：

2024 年公司开拓日立电梯轿顶电气箱、电气件箱等新部件批量供货，并新增现代电梯、通祐电梯、北元电气等客户。4）整梯业务：双品牌战略下2024 年电梯销量2.87 万台（同比+1%），广日电梯获轨交电扶梯订单4.5 亿元，怡达快速电梯净利率提升至9.26%。

    　　2024 年公司毛利率净利率提升，降本增效成果显著，期间费用率微升。

2024 年公司毛利率为15.42%，同比+1.03pct；2024 年公司销售净利率为10.95%，同比+1.18pct。报告期内公司盈利能力同比提升，公司降本增效成果显著，主要系报告期内公司采取供应链管理、技术创新以及数字化建设等方式。期间费用方面，2024 年公司期间费用率为14.02%，同比+0.82pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.44%/8.32%/-1.37%/3.63%，同比-0.05/+1.24/-0.05/-0.32pct，公司期间费用率略有提升，其中管理费用率增幅明显，主要系公司积极开拓市场，相关费用增加。

在政策推动地产复苏及大规模电梯更新改造的背景下，公司业绩弹性显著。1）《提振消费专项行动方案》文件中房地产首次被归入“大宗消费”范畴，相关刺激政策的出台有望带动地产销售回暖，并刺激新梯需求回升，公司通过“广日+怡达快速”双品牌覆盖全市场，有望充分受益；2）老旧电梯更新政策红利加速释放，国家超长期特别国债支持2024 年更新超4 万台15 年以上老旧电梯，公司后市场业务有望成为核心增长极，充分受益于政策与市场双重驱动。

    　　【投资建议】

我们预计广日股份2025-2027 年归母净利润分别为9.13、10.42 和11.31亿元，对应2025 年4 月18 日收盘价PE 分别为11.11x/9.74x/8.97x。公司有望充分受益于政策驱动的电梯更新改造红利释放及地产复苏带动的整机需求回升，结合公司通过供应链优化提升业务获利能力，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

订单交付不及预期风险；应收账款回款风险；地缘政治风险；国内业务复苏不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。