顺络电子(002138)：25Q1创同期新高 新兴领域布局加速放量

　　业绩简评

4 月18 日，公司披露2025 年一季报。25Q1 公司实现营业收入14.61 亿元，同比增加16.03%，环比减少14.16%；实现归母净利润2.33 亿元，同比增加37.02%，环比增加12.09%；实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比增加39.76%，环比增加18.95%。

    　　经营分析

新兴市场领域高速增长，25Q1 公司收入及归母净利润创历史同期新高。分业务线来看，25Q1 公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他业务同比增速为-4.95%/+23.87%/+65.46%/+5.02%， 收入占比分别为42.6%/32.6%/15.1%/9.7%。其中电源管理业务受益于一体成型电感份额提升，保持高速增长，汽车业务受益于国内大客户在BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比高速增长。分下游应用来看，汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，通信/泛消费需求平稳。25Q1 公司毛利率达36.56%，环增2.07pct，同降0.39pct，叠层产品仍处于高毛利率水平，绕线产品伴随着一体成型电感放量结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，整体业务结构进一步改善，经营效率持续提升。

公司持续多元化新兴领域业务布局，汽车、数据中心、消费类新产品提供新增长动力。公司汽车业务已进入加速放量阶段，高可靠性电子变压器、BMS 变压器、高可靠性电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链；传统消费电子业务持续拓展，功率电感加速导入，AI 相关等新品推出有望拉动增长；此外数据中心后续看好新品验证及客户开拓进展。

    　　盈利预测与估值

预计2025-2027 年归母净利润为10.86、13.96、17.95 亿元，同比+30.48%、+28.61%、+28.54%， 公司现价对应PE 估值为20、16、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示