深圳机场(000089)：2024及1Q25业绩符合市场预期；经营杠杆持续体现 货运表现亮眼

　　2024 业绩及1Q25 业绩符合市场预期

公司公布2024 及2025 年一季度业绩：2024 年收入47.39 亿元，同比增长13.8%，归母净利润4.43 亿元，同比增长11.7%；扣非后归母净利润3.54亿元，而2023 年为-1.56 亿元。1Q25 公司实现收入12.55 亿元，同比增长11.2%；归母净利润1.63 亿元，同比增长72.2%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长93.3%。公司业绩符合市场预期。公司董事会提议2024 年度派发现金股利2.46 亿元，对应现金分红比率为55.55%。

客运业务量持续稳步修复。2024 年公司起降架次、旅客吞吐量同比增长9%、17%，受益于客运业务量修复，航空性收入、地面服务收入、租金及特许经营收入同比分别增长17%、11%、11%。1Q25 公司起降架次、旅客吞吐量同比增长3%、6%，我们预计公司2025 年整体旅客吞吐量增长约6%。

    　　成本控制良好，带动经营杠杆体现。2024 年全年公司营业成本同比基本持平，其中人工、运行成本同比增长1%、6%，而折旧摊销同比有所下滑。

    　　1Q25 公司营业成本同比增长6%，与旅客量增速基本相当。

2024 年物流业务及货站投资收益表现亮眼。2024 年公司货邮吞吐量同比增长18%，其中国内、国际线分别增长10%、27%，相应地，公司2024 年物流业务收入同比增长31%，来自国际货站、快件监管中心的投资收益分别增长51%、16%。

    　　发展趋势

建议关注三跑道投产进展。根据深圳特区报，公司第三跑道预计于2025 年底投入使用，建成后公司设计旅客吞吐量可满足年旅客吞吐量8000 万人次的目标。我们建议关注三跑道投产对于公司收入及营业成本端的影响。

    　　盈利预测与估值

考虑公司成本控制情况好于我们预期，我们上调2025 年盈利预测4%至6.27 亿元，同时引入2026 年盈利预测7.26 亿元，主要假设2026 年公司旅客吞吐量/营业成本分别增长5%/4%。当前股价对应22、19 倍2025 和2026 年市盈率。维持中性评级，我们上调目标价4%至7.3 元，对应24 倍2025 年市盈率和21 倍2026 年市盈率，较当前股价有7%的上行空间。

    　　风险

    　　旅客量增长不及预期；跑道投产带来的成本增长高于预期。