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2025 年4 月21 日,公司发布了2025 年一季报,2025Q1 单季度实现营收62.69 亿元,同比-3.36%,环比-1.88%;归母净利润10.19 亿元,同比+35.52%,环比+36.72%;扣非后归母净利润为9.05 亿元,同比+42.07%,环比-2.48%。
苏氨酸、赖氨酸价格改善,带动公司业绩上涨。动物营养氨基酸是公司主营业务板块之一,2025 年一季度饲料氨基酸板块营收约29.39 亿元、占比约46.88%,营收环比-4.43%,其中价格方面:根据choice数据,2025Q1 苏氨酸、赖氨酸98%、赖氨酸70%、缬氨酸均价分别为9.39、8.70、4.76、13.23 元/公斤(不含税),同比+1.58%、+3.54%、+2.73%、-3.81%,环比-13.01%、-13.22%、+4.25%、+9.43%。产能方面:公司于2024 年公告将建设60 万吨/年赖氨酸及其配套项目,该项目建成后有望进一步巩固公司在赖氨酸这一品种的领先地位。
味精价格触底回升,新增产能有望贡献利润。公司目前拥有年产百万吨味精产能,行业内处于领先地位。根据公司披露数据,2025 年一季度鲜味剂板块营收约18.10 亿元、占比约28.87%,营收环比+7.14%,其中根据百川盈孚数据,2025 年一季度味精均价约为6334 元/吨(不含税),环比+0.67%,味精价格触底略有回升。另外公司于2024 年公告了新增50 万吨味精的规划,尽管价格可能存在压力,但新增产能有望巩固公司领先地位,贡献利润。
公司持续分红+回购,高股息标的具备投资价值。公司坚持回馈股东,每年推出分红计划,其中2024 年公司分红约16.99 亿元,当年归母净利润约为27.40 亿元,股利支付率为62.01%。同时公司近几年亦进行股份的回购注销,高分红率及持续回购注销股份体现了公司重视股东回报。
【投资建议】
公司是氨基酸、味精等产品的领先企业,随着豆粕减量政策推动,氨基酸等业务有望实现量价齐升。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入280.89/316.11/319.98 亿元,归母净利润33.08/37.03/37.10 亿元,以2025 年4 月24 日收盘价计算对应PE 分别为9.49/8.47/8.46 倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期风险;
新建产能投产时间不及预期风险;
豆粕减量推进进程不及预期风险;
人民币汇率波动风险。QQ交流群586838595 |
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