润本股份(603193)2024年年报及2025年一季报点评：25Q1增长提速 新产品新渠道贡献增量

事件：

    公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告。

    点评：

24 年营收净利稳步增长，盈利能力优化，25Q1 增长提速24 年公司实现营业收入13.18 亿元，同比增长27.61%，实现归属母公司净利润3.00 亿元，同比增长32.8%，实现扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长32.28%。24 年公司毛利率为58.17%，同比提升1.82pct，净利率为22.77%，同比提升0.89pct。24 年公司销售费用率为28.80%，同比提升2.78pct，管理费用率为2.45%，同比-0.74pct，研发费用率为2.66%，同比提升0.17pct。25 年Q1 公司实现营收2.40 亿元，同比增长44.00%，实现归母净利润0.44 亿元，同比增长24.60%。

婴童及驱蚊品类增长可观，聚焦细分赛道持续推新分品类来看，24年公司婴童护理系列实现收入6.90亿元，同比增长32.42%，销量同比增长6.71%，毛利率59.81%，同比提升1.52pct；驱蚊系列实现收入4.39 亿元，同比增长35.39%，销量同比增长25.89%，毛利率54.18%，同比提升3.87pct；精油系列实现收入1.58 亿元，同比增长7.88%，销量同比增长4.31%，毛利率63.44%，同比提升0.73pct。24 年公司电蚊香液、驱蚊液、叮叮舒缓棒、蛋黄油面霜等多款大单品持续领跑细分赛道，聚焦细分市场需求推出了90 余款新产品，25 年在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆领域有望持续发力。

线上平台市占率领先，线下渠道合作优质零售商，打造全渠道销售网络分渠道来看，24 年线上直销/线上平台经销/线上平台代销分别实现收入7.74/1.65/0.31 亿元，同比分别增长24.84%/23.38%/4.06%，毛利率分别为63.07%/55.66%/52.09%，同比提升1.24pct/7.01pct/4.45pct。非平台经销商实现收入3.47 亿元，同比增长39.64%，毛利率同比增长1.15pct。公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络，线上保持天猫、京东、抖音等电商平台的市场占有率；线下渠道24 年新增胖东来、永辉、美宜佳。

    投资建议与盈利预测

公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.94/5.07/6.35 亿元，EPS 为0.97/1.25/1.57 元/股，对应PE 为37/28/23x，维持“增持”评级。

    风险提示

    品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。