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事件:1Q2025 营收8.95 亿元同降10.20%bv;归母净利润1.14 亿元同降25.95%;扣非归母净利润1.14 亿元同降19.42%。
毛利率下滑、费率提升,Q1 业绩短暂承压:1Q2025 收入同降10.20%,在去年基数较高的情况下,开年以来需求尚未复苏,行业内价格竞争仍较为激烈。公司毛利率同比-1.03pct 至40.45%,主要系1)原材料价格下降,Q1PPR/PVC/PE 均价同比-2.36%/-10.78%/-1.60%;2)工程端价格竞争较为激烈。
Q1 期间费用率25.46% 同增1.57pct , 销售/ 管理/ 研发费用率分别为14.92%/7.35%/3.46%,同比变动-0.13/+0.39/+0.02pct,收入下行费用摊薄减少。
归母净利率12.70%同降2.70pct。此外,公司参与投资的基金东鹏合立取得投资收益大幅减少,Q1 扣非归母净利润1.14 亿元同降19.42%。公司经营现金流净额0.85 亿元同增2.60 亿元,主要系购买原材料减少及回款加强。收现比133%同比+14.8pct;付现比42%同比-11.7pct。
继续聚焦零售基本盘,降本降费进行时:2025 年公司继续聚焦零售业务基本盘,继续坚持品牌、品质与服务的高端定位,全面提升市占率。工程业务继续坚持风险控制第一,同时加快全球市场布局与开发。费用端,公司总体定位为降本增效,继续投入必要的品牌宣传推广、市场开拓以及服务,其他则根据实际需求严格投入产出核算。1Q2025 销售、管理费用金额同比-11/-5%,已呈现出一定降本增效趋势,后续随着收入规模的扩大,费用摊薄效应扩大后,降本降费成效有望逐步显现,对业绩产生一定程度的拉动。
投资建议:我们预测公司2025-2027 年归母净利润为9.91/11.10/12.33 亿元,同比增速4.05%/11.98%/11.06%,对应EPS 分别为0.62/0.70/0.77 元,最新收盘价对应3 年PE 分别为19.69x/17.58x/15.83x。维持“增持”评级。
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