金诚信(603979)：矿服业务保持稳定 铜矿业务产销量快速提升

　　公司发布2024 年报：全年实现营收99.4 亿元，同比+34.4%；实现归母净利润15.8 亿元，同比+53.6%；实现扣非净利润15.7 亿元，同比+52.7%。

公司发布2025 年一季报：实现营收28.1 亿元，同比+42.5%；实现归母净利润4.2 亿元，同比+54.1%；实现扣非净利润4.1 亿元，同比+51.6%。

矿服业务：2024 年矿服实现营收65.4 亿元，同比-1.0%，实现毛利17.5 亿元，同比-8.5%，毛利率26.75%，同比减少2.2 个百分点；2024 年矿服营收同比略有下降主要还是受到非洲赞比亚和刚果(金)电力供应紧张影响。25Q1矿服实现营收15.0 亿元，同比-3.3%，实现毛利3.5 亿元，同比-14.6%，毛利率23.10%，同比减少3.1 个百分点；25Q1 矿服营收同比略有下降主因是Lubambe 由矿服业务调整为自有资源业务。展望全年预计公司矿服业务有望实现稳健增长。

矿山资源：2024 年资源实现营收32.1 亿元，同比+412.9%，实现毛利13.6亿元，同比+347.9%，毛利率42.25%，同比减少6.1 个百分点。公司2024 年实现铜金属(当量)产量4.87 万吨，销量4.92 万吨，库存1.15 万吨，产销量大幅超出全年的指引。25Q1 资源实现营收13.0 亿元，同比+232.7%，实现毛利5.9 亿元，同比+247.3%，毛利率45.39%，同比提升1.9 个百分点。25Q1实现铜金属(当量)产量1.75 万吨，销量1.89 万吨。另外公司2025 年生产计划是：生产铜金属(当量)7.94 万吨，销售铜金属(当量)7.89 万吨。

矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿24 年产铜(当量)1.48 万吨，实际产量大幅超出额定1 万吨产能。②Lonshi 铜矿24 年产铜(当量)2.61 万吨，实际产量大幅超出年初2 万吨计划，二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe7-12 月产铜(当量)0.78 万吨，由于该项目产能利用率低、矿山综合管理存在诸多事项有待逐步解决。④San Matias 目前正在等待环评批复。⑤两岔河磷矿24 年磷矿石产量35.65 万吨。

    　　风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司2025-2027 年营收123.3/131.4/157.8(原预测124.6/144.1/-)亿元，同比增速24.0%/6.6%/20.2%；归母净利润22.5/23.7/34.5(原预测23.9/26.7/-)亿元，同比增速42.0%/5.3%/45.8%；摊薄EPS 为3.60/3.80/5.54 元，当前股价对应PE 为10.6/10.1/6.9X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。