新芝生物(430685)：2024年业绩符合预期 25年聚集核心品类 开拓增量市场

　　事件：

    　　公司公布2024 年年报：实现收入1.68 亿元，同减11.9%；归母净利0.42 亿元，同减28.5%；扣非归母0.28 亿元，同减32.8%。业绩符合预期。

公司发布2024 年度权益分配预案，拟每10 股分派现金红利1.8 元（含税），分红率38.43%。

    　　投资要点：

国内整体需求承压，公司积极开拓增量市场。受主要下游生物医药企业收缩管线、降低资本开支等影响，2024 年公司三大产品系列收入不同程度下降。①生物样品处理系列：实现收入0.97 亿元，同比-19.4%，公司主动开拓呼吸道样品前处理、二代测序样本前处理市场，对冲部分存量需求的下滑。②实验室自动化与通用设备系列：实现营收0.39 亿元，同比-0.9%。24 年公司收购宁波阿弗斯55%股权，补齐工业用恒温水浴设备缺口，打开新能源、新材料、化工、制药工业市场。③分子生物学与药物研究仪器系列：实现营收0.16亿元，同比-1.1%，下游合成生物保持较高景气度。分地区看，2024 年公司海外收入0.15亿元，同比+95.0%，产品出海孕育新增长点。

毛利率下滑，净利率受到双重挤压。24 年公司综合毛利率61.5%，同比减少3.7Pcts，主要因产品结构变化及产能利用率下降导致固定成本分摊上升。24 年公司销售/管理/研发费率分别为15.5%/14.2%/10.6%，分别同比+1.20Pcts/-0.3Pcts/+0.9pcts，其中销售/研发费用主要支出项为人工薪酬，相对刚性。毛利率下降和费用率上升共同作用，公司净利率减少5.7Pcts 至24.8%。

精简研发方向，聚焦核心品类升级换代。2024 年公司调整研发策略，聚焦核心品类，围绕提升产品力及应用扩展做投入。升级超声波细胞粉碎系列，针对非接触式超声进行电源和结构升级，提升产品性能；基因导入仪全新改款，应用场景从微生物领域拓展到细胞基因转导领域；微生物生长曲线仪增加新应用场景，进一步强化细分领域优势。

投资设立合承、冻干智能孙公司，完善制药装备业务布局。2024 年，公司新设合承制药机械装备公司（控股子公司新芝冻干持股比例75%）和冻干智能公司（新芝冻干100%持股）两家孙公司，旨在完善拳头品类冷冻干燥机产品线，提升公司智能制造技术及制药装备产业链布局。

维持“增持”评级。考虑到中国关税反制措施加速国产替代进程，公司聚焦核心品类扩张市场份额，我们上调公司25-26 年收入及盈利预测，新增27 年收入及盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为0.48/0.54/0.64 亿元（25-26 年原值为0.42/0.49 亿元），最新股价（2025/04/25）对应PE 分别为27/24/20 倍。行业国产替代逻辑顺畅，公司以内研外拓驱动成长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期、新品研发进度不及预期等。