金石资源(603505)：金鄂博氟化工产能释放 2025Q1归母净利润同环比改善

　　事件:

2025 年4 月23 日，金石资源发布2025 年一季度报告：2025Q1 单季度，公司实现营业收入8.59 亿元，同比+91.68%，环比-6.87%；实现归母净利润为0.67 亿元，同比+10.46%，环比+902.93%；扣非后归母净利润0.69 亿元，同比+12.67%，环比+733.38%；销售毛利率为18.49%，同比-2.12 个pct，环比+5.27 个pct；销售净利率10.80%，同比-3.1 个pct，环比+12.05 个pct；2025Q1 季度末，公司存货金额为6.47 亿元，同比-3.73%；2025Q1 单季度公司经营活动产生的现金流净额为1.18 亿元，同比+103.83%，环比-33.35%。

    　　投资要点:

金鄂博氟化工产能释放，2024 年营业收入同比增加2024 年公司实现营业收入27.52 亿元，同比增长45.17%，主要系金鄂博氟化工产能释放，无水氟化氢产品销售量增加，以及金鄂博氟化工销售包钢金石生产的萤石粉数量增加所致；分产品看，（1）自产萤石精矿实现营业收入11.22 亿元，同比减少3.02%，产量38.41 万吨，同比减少9.96%，销量39.96 万吨，同比减少9.45%，销售均价0.28 万元/吨，同比上升7.10%；（2）自产无水氟化氢实现营业收入10.36 亿元，同比增加300.43%，产量12.77 万吨，同比增加317.32%，销量11.75 万吨，同比增加306.57%，销售均价0.88 万元/吨，同比降低1.51%；（3）自产锂云母精矿实现营业收入0.18 亿元，同比减少81.13%，产量2.64 万吨，同比减少44.19%，销量0.76 万吨，同比减少58.92%，销售均价0.24 万元/吨，同比降低54.06%。

2024 年，公司实现归母净利润2.57 亿元，同比减少26.33%；实现扣非后归母净利润2.59 亿元，同比减少26.11%。净利润有所下滑，主要由三方面因素导致：第一，江西金岭和江山金石新材料，受锂业周期性影响，江西金岭计提锂云母存货减值0.2 亿元，亏损0.44 亿元，导致本期归母净利润亏损0.22 亿元；第二，金鄂博氟化工营业收入大幅增长，但无水氟化氢产品行业毛利率整体偏低；第三，单一矿山的产销量较上年有所下滑，安全环保等的投入增加带来成本增加。2024 年，公司销售费　　用率为0.38%，同比降低0.05 个pct，销售费用增加主要系金鄂博氟化工项目全面销售，相应的销售人员开支增加所致；管理费用率为5.27%，同比降低0.87 个pct，管理费用增加主要系蒙古国新项目、金鄂博氟化工业务增长、人员增加导致相应的费用增加；财务费用率为2.62%，同比增加0.78 个pct，财务费用增加主要系银行借款增加，及金鄂博氟化工、金石新材料借款费用于2024 年内停止资本化，故计入财务费用的利息支出增加。

无水氟化氢销量大幅增加，2025Q1 归母净利润同环比改善2025Q1 单季度，公司实现营业收入8.59 亿元，同比+91.68%，环比-6.87%，主要系金鄂博氟化工产能释放，无水氟化氢产品销售量增加，以及金鄂博氟化工销售包钢金石生产的萤石粉数量增加所致。

2025Q1 单季度，公司实现归母净利润0.67 亿元，同比+10.46%，环比+902.93%。公司销售费用率0.38%，同比-0.1 个pct，环比+0.24 个pct；管理费用率3.99%，同比-1.84 个pct，环比-2.46 个pct；财务费用率0.63%，同比+1.2 个pct，环比+0.87 个pct；研发费用率0.63%，同比-1.01个pct，环比-0.32 个pct。

    　　资源及规模优势明显，萤石价格稳步上涨

萤石作为一种具有广泛应用领域的重要原材料，与众多下游行业紧密相连，涵盖了化工、钢铁、空调冰箱等传统行业，也包括新能源、新材料等新兴领域，因此其发展周期与国家整体经济周期的波动呈现出较为明显的关联性。在近年来的发展过程中，一方面，国家对矿山的监管力度不断加强；另一方面，下游需求的应用领域逐渐拓宽，在这两方面因素的共同作用下，萤石的整体价格中枢呈现出逐年稳步上升的态势。据百川盈孚，2025 年3 月，萤石97 湿粉市场均价约3727.62 元/吨，同比上涨12.23%。

公司在“资源+技术”两翼驱动战略引领下，围绕氟资源、依托选矿技术优势，已经进行了一系列布局，包括从单一萤石矿山到共伴生矿、从国内到海外。公司规模优势明显，公司的总体生产能力及单个矿山、选矿厂的生产能力在行业内均处于领先地位。截至2024 年底，公司萤石抱有资源储量约2700 万吨矿石量，对应矿物量约1300 万吨，且全部属于单一型萤石矿；公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为112 万吨/年，在产矿山8 座，选矿厂7 家。

盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入为41.27、48.48、55.70 亿元，归母净利润分别为5.02、7.06、9.41 亿元，对应PE 分别27、19、14 倍，考虑公司已探明的可利用萤石资源储量居全国首位，规模优势明显，在建项目有序推进，产能逐步释放，看好公司长期成长。维持“买入”评级。

风险提示安全生产和环境保护风险；产品价格波动风险；下游　　需求不及预期风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；新项目投产进度不及预期风险；全球贸易摩擦风险。