盈峰环境(000967)：环卫装备销量连续24年国内第一 环卫电动化推进行业领先

事件：公司发布2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入131.18 亿元，同比+3.85%，实现归母净利润5.14 亿元，同比+3.04%；2025Q1 实现营业收入31.82 亿元，同比+6.15%，实现归母净利润1.81 亿元，同比+4.74%，环比扭亏为盈。

    　　城市服务在运项目年化合同额行业第一，环卫装备销售额连续24 年国内第一。

（1）2024 年公司智慧服务业务营业收入同比增长14.41%至64.41 亿元，盈利能力在“作业机械化+运营智能化+服务标准化”运营模式的构建下有所修复，毛利率同比增加1.35 个pct 至18.03%。2024 年公司新签约城市服务项目76个，年化合同额14.86 亿元（行业第二），合同总额44.47 亿元；截至2024 年底公司运营城市服务项目共262 个，年化合同额71.72 亿元（行业第一），待执行合同总额达393.83 亿元，可保障公司未来业绩的稳健增长。

（2）2024 年公司智能装备业务营业收入同比增加2.01%至51.87 亿元，环保装备销售额已连续24 年位居国内第一（销量市占率19.3%），毛利率同比减少1.77 个pct 至25.87%。2024 年公司智能装备销量同比减少3.59%至14368 辆，主要原因系行业整体销量下滑（24 年行业环卫车销量同比-17.37%至63052 辆）。

（3）2025Q1，公司营业收入及归母净利润均实现5%左右的增长，纯电动环保车辆销量同比大幅增长117%，市场份额升至35%保持行业第一；盈利能力环比亦有所改善，毛利率环比增加6.23 个pct 至22.90%。

智慧云平台全面赋能升级，环卫电动化推进程度行业领先。

（1）公司2024 年完成智慧云平台体系战略升级，数据中台日处理数据量超2.6亿条，建成国内规模最大的环卫工况数据库。目前平台日均活跃用户突破7 万，设备在线率稳定保持90%，设备利用效率提升16%，综合成本下降8%。（2）公司坚定推动新能源环卫行业发展，拥有行业最丰富的新能源产品线，2024 年纯电动环卫车销量为2691 辆（市占率30.5%），已连续三年位居行业第一。

维持“买入”评级：盈峰环境是以“智慧环卫”为核心的环卫服务投资及运营商，受地方财政支付压力等因素影响收入及净利润增速有所放缓，我们预计公司25-27 年实现归母净利润6.86/7.36/7.98 亿元（下调9%/下调16%/新增），当前股价对应25 年PE 为27 倍。公司市场地位稳固，智慧服务业务快速增长，新能源业务有望带来业绩增量，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。