沪电股份(002463)：25Q1业绩实现高速增长 持续深化AI算力、汽车智能化领域布局

事件：4 月24 日，公司发布2025 一季报。2025 年Q1，公司实现营业收入40.38 亿元，同比增长56.25%；实现归母净利润7.62 亿元，同比增长48.11%；实现扣非后归母净利润7.45 亿元，同比增长50.07%。

一季度业绩大幅增长，研发投入助力产品技术升级。2025 年Q1，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，公司营业收入同比增加。2025 年Q1，公司实现营业收入40.38 亿元，同比增长56.25%；实现归母净利润7.62 亿元，同比增长48.11%；实现扣非后归母净利润7.45 亿元，同比增长50.07%。2024 年企业通讯市场板实现营业收入100.93 亿元，同比增长71.94%，毛利率同比提升4.09pct。2024 年下半年，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB 产品成为公司增长最快的细分领域，环比增长超90%。在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域，基于Oas/Venice/PCIe 6.0 产品已开始进行技术认证与打样。在算力产品部分，GPU 平台产品已批量生产，可支持112/224Gbps 的速率，下一代GPU平台的产品以及XPU 等芯片架构的算力平台产品也正与客户共同开发；在网络交换产品部分，用于Scale Up 的NPC/CPC 交换机产品开始批量生产，用于Scale Out 的以太网112Gbps/Lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，224Gbps 的产品截至年报发布日已配合客户进行开发，NPO 和CPO 架构的交换机目前也正持续配合客户进行开发。

汽车板业务持续放量，深化智能化领域布局。汽车板业务2024 年实现营业收入24.08 亿元，同比增长11.61%，其中公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长，占该业务营收的比重实现增长至37.68%。公司持续加大研发投入，2024 年发生研发投入7.9 亿元，同比增长46.51%。

在汽车电子领域，公司继续在智能驾驶和电动化方向深耕，在电动化方面已实现埋嵌低压功率芯片技术的批量导入，同时和国内外头部企业合作开发埋嵌高压碳化硅芯片的主驱逆变器线路板。我们认为，随着AI 算力及汽车智能化浪潮持续火热，公司积极扩展深化相关领域布局，未来业绩有望持续受益。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为　　35.08/43.67/51.28 亿元，2025-2027 年EPS 分别为1.82/2.27/2.67 元，当前股价对应的PE 分别为16/13/11 倍。随着公司不断推进产品研发，海外产能加速推进建设，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。