东威科技(688700)：2024年业绩承压 看好PCB电镀设备成长性

事件：4 月26 日东威科技发布2024 年年报。2024 年公司实现营业收入7.50亿元，同比下降17.5%；实现归母净利润0.69 亿元，同比下降54.3%；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比下降54.6%。2024 年综合毛利率为33.0%，同比下降5.6pct。单季度来看，2024Q4 公司实现营业收入1.7 亿元，同比下降4.5%，降幅有所收窄；实现归母净利润0.01 亿元，同比下降63.0%；实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比扭亏为盈。

    　　2024 年业绩整体承压，但合同负债同比大幅增长。

    　　公司2024 年业绩整体不及预期，主要是由于下游新能源领域设备需求不及预期。

分行业来看：①高端印制电路(PCB)电镀专用设备实现营业收入4.91 亿元，同比增长37.7%；毛利率为34.3%，同比下降2.1pct。②五金表面处理专用设备实现营业收入1.27 亿元，同比减少18.6%；毛利率为16.2%，同比减少8.5pct。

    　　③新能源领域专用设备实现营业收入0.51 亿元，同比减少84.8%；毛利率为48.5%，同比提高1.9pct。

截至2024 年12 月31 日，公司在手合同负债共计3.68 亿元，同比增加69.7%，订单复苏的主要原因主要包括：1）终端客户需求的变化，如算力、新能源汽车等增加了高阶HDI、多层板等高端产品的需求；2）下游客户陆续在东南亚新建生产基地，设备需求量相应增加；3）3C 电子领域的去库存已有一定的成效。且公司产能充足，能够满足市场需求。

    　　各产品线进展顺利，看好PCB 电镀设备。

PCB 领域，推出的水平TGV 电镀线，可应用于半导体封装领域，为高端SiP 和高算力芯片封装提供支持；新能源领域，成功研发大宽幅双边传动卷式水平无接触镀膜线，有效提高材料利用率，降低生产成本；光伏镀铜设备（铜代银）目前在客户处已进入小批量生产阶段，运行良好，所生产的产品已亮相于2024 SNEC大会；水平镀三合一设备取得成功，获得客户高度认可并获得追加订单，填补国内空白，打破国外垄断；复合铝箔真空蒸镀设备已完成厂内打样，目前送至客户处验证。

盈利预测、估值与评级：由于下游行业尤其是新能源行业对设备需求较为疲软，我们下调25~26 年归母净利润预测，新增27 年盈利预测，预计公司25~27 年归母净利润分别为1.7（下调61%）/2.3（下调54%）/2.8 亿元。公司在手订单充足，我们看好PCB 设备的成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期；新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧。