龙迅股份(688486)：25Q1营收同比微增 关注产能供应改善进度

龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于PC及周边、显示器及商显、视频会议系统、AR/VR 等领域，未来大力布局汽车、HPC 等领域。龙迅股份发布2025 年一季报，结合公告信息，点评如下：

    　　公司25Q1 营收环比承压主要系供应限制，单季毛利率同环比保持相对稳定。

25Q1 营收1.09 亿元，同比+4.5%/环比-17.7%，环比下降主要系公司当前面临部分供应限制，订单和需求层面整体趋势相对较好，汽车电子营收占比预计25Q1 环比略有下降，毛利率54.43%，同比+0.33pct/环比+0.2pct，同环比均保持相对稳定，净利率26.15%，同比-3.58pcts/环比-11.93pcts，公司25Q1 各项费用合计近4000 万元，期间费用率约36.59%。

供应链方面打造双循环模式，提升保供能力的同时实现cost down。公司目前持续在优化供应链系统，为打造国内国外代工双循环供应系统，确保供应链的稳定性和安全性，2024 年新增一家国内晶圆代工厂，通过引进新供应商和对现有供应商价格谈判等措施，有效控制采购成本。

汽车电子、微显示、AR/VR 和HPC 是公司下一步研发攻坚重点领域。公司多款支持不同协议的视频桥接和处理芯片，已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中有9 颗芯片已通过AEC-Q100 的测试，进入了多个国内外知名车企，并成功量产；公司研发的支持Type-C、DP1.4、HDMI2.1 协议规范的4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K 超高清商显及VR/AR 等微显示市场的需求。基于单通道12.5GbpsSERDES 技术研发的通用高速信号延长芯片在5G 通信领域已实现国产化应用；针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes 芯片组已成功流片，进入芯片试产阶段；另外，公司正在进行面向AI、HPC、新一代通讯等领域的数据传输和处理系列芯片的研发。

投资建议。龙迅股份深耕高速混合信号芯片，未来车载Serdes 芯片有望逐步放量，同时公司亦布局AR/VR 和服务器等领域，短期需要关注公司供应链限制的解决进展和客户需求变化情况，我们预计25-27 年营收为6.93/9.98/13.1亿元，归母净利润为1.99/2.82/3.72 亿元，对应PE 为49.3/34.9/26.4 倍，对应EPS 为1.5/2.12/2.8 元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险。