海南华铁(603300)：完成国企身份华力转变 AI算力租赁再乘东风

公司发布2024 年年报以及2025 年一季报：2024 年全年实现营业收入51.71 亿元，同比提升16.38%；归母净利润6.05亿元，同比下降24.49%；2025 年第一季度实现营业收入12.88 亿元，同比提升16.58%；归母净利润1.91 亿元，同比提升21.72%。

    　　投资要点

    　　 业绩拐点已到，AI 算力租赁持续赋能

公司2025 年一季度实现营业收入12.88 亿元，同比提升16.58%，归母净利润1.91 亿元，同比提升21.72%。公司2024 年算力业务实现营业收入超1200 万元，2025 年一季度实现营业收入超5000 万元，实现净利润超1000 万元。

英伟达H20 进入美国限制出口名单，国内互联网大厂AI 算力投资给予算力租赁高需求

美国商务部于美东时间4 月15 日宣布，NVIDIA H20、AMDMI308 以及同类型的AI 芯片，都增加了新的中国出口许可要求。美国政府通知英伟达，向中国（包括香港和澳门）及D:5 国家或地区，或向总部位于或最终母公司位于这些国家的公司出口H20 芯片，以及任何其他性能达到 H20 内存带宽、互连带宽或其组合的芯片，都必须获得出口许可，且许可证要求将无限期生效。

在此之前，国内互联网大厂争相抢夺英伟达H20 算力资源，在今年一季度DeepSeek 爆红后，其对算力成本的显著降低在一定程度上促使国内各大互联网厂商开启AI 算力的加速部署。2 月24 日阿里巴巴在发给财新的一份声明中称，未来三年，将投入超过3800 亿元用于建设云和AI 硬件基础设施，总额超过过去十年总和。阿里称，这笔投资也创下了中国民营企业在云和AI 硬件最大规模投资纪录。国内互联网大厂的对于AI 资本开资已经显著加速，国内算力租赁的需求将进一步加速提升。因受贸易限制，国内高性能 GPU 长期处于供不应求状态，市场算力缺口进一步增大。且为应对供应短缺，国内企业纷纷转向利用现有存量资源，包括优化现有设备配置、提升设备利用率等,租赁需求爆发。

    　　工程设备租赁业务基本盘扎实，AI 算力租赁业务开辟全新增长曲线

公司目前主业开启工程设备租赁服务、智算业务两大业务布局。其中基本盘为工程设备租赁服务，重点探索以叉车、载重无人机为主的多品类运营策略，截至2024 年年报末，公司叉车保有量已接近1000 台，出租率由年初的8%提升至84%。同时完成50KG、100KG 载重无人机的研发，已实现小批量投产，预计2025 年业务规模将显著提升。

2024 年5 月7 日，公司发布《关于投资智算中心建设的公告》，创新拓展裸金属算力服务模式，正式布局算力业务，开辟第二增长曲线。自开展算力业务以来，截至2024 年年报末，公司累计签订算力服务金额24.75 亿元，完成资产交付近 7 亿元；截至 2025 年3 月末，公司累计签订算力服务金额已达66.7 亿元，完成资产交付超9 亿元。同时，公司与上海无问芯穹智能科技有限公司、北京科蓝软件系统股份有限公司等多家算力产业链核心企业达成深度战略合作，重点围绕算力设备、DeepSeek 生态链持续加大智算领域投资。公司分别与海南省算力科技有限公司、智宇科技有限公司签署战略合作协议，并联合新华三完成首批Deepseek 大模型一体机交付。

顺利完成国企身份转变，融资成本显著降低2024 年5 月22 日，海南海控产业投资有限公司成为公司控股股东，海南省人民政府国有资产监督管理委员会取得上市公司实际控制权，公司由民营企业正式转变为海南省属国企。公司充分发挥国企平台优势赋能优势，包括1）信用支持，公司充分发挥国企平台优势，取得AA+主体信用评级，并顺利取得10 亿元公司债券的发行批文，第一期完成募集3.6 亿元，融资利率仅2.9%，第二期完成募集3 亿元，融资利率仅2.66%。2025 年，公司拟计划发行20 亿元银行间债券市场融资产品，积极拓展多样化的债券融资渠道；2）加速融入海南自贸港建设：完成身份转变后，公司加速融入海南体系，积极为海南自贸港建设贡献经济增量，并购后一个月内完成海南区域总部设立，三个月内为海南省贡献固定资产投资8.5 亿元；3）业务支持：为继续保持业务稳健增长，并购完成后，公司获得控股股东充分授权，最大限度保留市场化制度，延续民营机制下的灵活性，经营规模稳步增长。

    　　 盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为67.74、83.33、93.66 亿元，EPS 分别为0.45、0.60、0.68 元，当前股价对应PE 分别为25.2、18.8、16.4 倍。英伟达H20 进入美国限制出口名单，国内互联网厂商对于开启AI 算力大规模建设，有望持续赋能公司算力租赁业务，首次覆盖，给予“买入”投资评　　级。

    　　 风险提示

业务开拓带来的管理风险；市场竞争加剧风险；算力业务相关风险；国内互联网大厂AI 资本开支不及预期风险。