中国海防(600764)：2025Q1营收同比增长43% 水声防务龙头业绩拐点到来

公司发布2024 年报及2025 一季报，2025 一季度营收同比增长43%公司发布2024 年报，实现营收31.73 亿元，同比下降12%；实现归母净利润2.28 亿元，同比下降26%，主要系产品价格波动和市场因素影响，公司部分产品毛利率下降，整体经营承受一定压力导致；公司2024 年销售毛利率28.0%，同比-3.48pcts；销售净利率7.9%，同比-1.2pcts；分业务看，（一）报告期内公司防务领域相关营业收入18.2 亿元，其中水声电子类业务实现营收10.9 亿元，同比下降16%；特装电子类业务实现营收7.3 亿元，同比下降26%；公司计划在水声电子方向上通过优化工艺流程和强化成本控制来对冲影响，同时聚焦业务核心技术提升，强化技术创新产品创新和集成创新，在市场需求波动期积极对接客户新需求、争取新订单；（二）在非防务领域，实现电子信息产品营收12.7 亿，同比增长1.8%；实现专业技术服务及其他营收0.3 亿，同比增长10.7%，后期预计紧跟相关政策，聚焦战略性新兴产业高质量发展。

公司发布2025 年一季报，实现营收5.1 亿，同比增长43%，实现归母净利润0.3亿，同比增长700%，主要系公司紧盯全年生产经营目标，聚焦客户需求，加强沟通，多项产品按计划完成交付；此外公司去年同期归属于母公司所有者的净利润基数较小，导致本期业绩大幅增加。

公司是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团等布局长期稳健发展，公司水声电子防务产品发展长期趋势向好。

海军建设长期稳健发展，水下安全需求日益紧迫共促公司业绩向好公司在水声电子行业方向上拥有水声电子防务装备全领域、全产业链科研生产能力。旗下拥有水下通信装备定点科研生产企业、水下探测系统及装备的核心供应商、水下信息对抗技术研究及装备研制重点单位；是防务领域通信声纳装备的核心供应商和一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位，主要受益于：1、公司作为集团核心电子信息产业上市平台，多款产品适配海军装备关键型号，受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；考虑到声呐长期接触海水，维修更换频率较高，新增及维修市场广阔；2、海底监测网打开公司长期成长空间，我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海底有效监测是必备发展趋势，我国海岸线存在广阔市场空间；公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来观测网建设有望快速发展。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年归母净利润3.6、5.1、6.5 亿，2025-2027 年同比增长59%、40%、29%，2025-2027PE 为55、39、30 倍，维持“买入”评级。