航天南湖(688552)：预警雷达龙头业绩扭亏为盈 盈利能力显著回升

　　本报告导读：

    　　公司24 年受产品交付影响业绩承压，25 年一季度实现扭亏为盈，盈利能力显著回升。受益于国防信息化建设及外贸双轮驱动，预警雷达龙头有望长期高质量发展。

    　　投资要点：

提高目标价至 29.87 元，维持增持评级。公司受益于内需、外贸双轮驱动，25 年一季度实现扭亏为盈，有望实现长期高质量发展。我们维持公司25 年EPS 为0.43 元。考虑到公司是我国防空预警雷达主要研制生产单位，且产品已覆盖多个军种，上调公司26 年EPS 为0.61 元（前值为0.54 元），给予公司27 年EPS 为0.78 元，给予公司25 年70 倍PE，提高目标价至29.87 元，维持“增持”评级。

一季度业绩扭亏为盈，盈利能力显著回暖。1）公司2024 年实现营收2.18 亿元（-69.98%），主要是受用户采购计划、国际市场不确定性等因素影响，部分产品交付进度延期所致，实现归母净利润-0.78亿元（23 年归母净利润为1.02 亿元）；2）公司2025Q1 单季度实现营收3.58 亿元（+1201.58%），实现归母净利润0.57 亿元（+450.48%），业绩实现扭亏为盈；3）2025Q1 公司毛利率为27.55%（+23.56pct），净利率为15.81%（+74.52pct），盈利能力显著回暖。

受益于国防信息化建设及外贸双轮驱动，预警雷达龙头积极布局新产业领域，长期高质量发展势头不改。1）防空预警雷达是电子战和信息战的核心装备，受益于我国军队现代化建设，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入重点。我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，外贸出口将迎来良好的发展机遇。

2）公司是防空预警雷达主要研制生产单位，防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品已覆盖多个军种，同时公司积极加强国外用户拓展，持续开拓产品国际市场。3）公司积极布局低空等新产业领域，围绕低空探测和低空经济市场需求，持续开展低空探测系统和探测设备关键技术攻关、新产品研发和市场拓展，积极参与地方政府低空经济发展规划和论证，推动低空业务稳步发展。2025 年为十四五收官之年，为确保2027 年实现建军百年奋斗目标，国防现代化建设任务有望稳步推进，预警雷达龙头有望实现长期高质量发展。

    　　催化剂：外贸市场对先进雷达装备的需求超预期增长。