敏芯股份(688286)2024年报与2025一季度报点评：一季度持续扭亏业绩保持高增 积极布局车用机器人用领域

　　本报告导读：

    　　2024 年营收创新高四季度实现扭亏，2025 一季度营收保持高增速利润重回正轨。新成长曲线已显现，多产品齐头并进。积极展望2-3 年周期，布局车用机器人用等领域。

    　　投资要点：

给予“增持” 评级。2024年公司持续多年的研发投入和市场推广取得成效，结合2025 年一季度业绩情况，调整公司2025-2026 年EPS预测0.56/1.29 元（原值0.62/1.61 元），并新增2027 年EPS 为1.91元。考虑到可比公司估值水平，且毛利率还有提高空间，给予公司25 年PS 估值7.5 倍，对应目标价95.58 元，给予“增持”评级。

2024 年营收创新高四季度实现扭亏，2025 一季度营收保持高增速利润重回正轨。2024 年公司实现营业收入5.06 亿元，同比增长35.71%；实现净利润-0.35 亿元；四季度单季度实现净利润0.13 亿元。2025 年Q1，实现营业收入1.35 亿元，同比增长53.05%；实现净利润0.03 亿元。同时毛利率端2024 年相较于2023 年提高8.1%，2025Q1 相较于2024Q1 提高3.9%。

新成长曲线已显现，多产品齐头并进。2024 年公司一直布局的微差压产品有了爆发式的销量增长，从而使公司产品的收入结构得到极大优化。公司一直以来持续投入研发的加速度计产品解决了困扰已久的生产工艺问题，公司的陀螺产品也取得了突破性的进展，预计在不久的将来，加速度和陀螺以及IMU 组成的惯性产品线可以成为公司新的增长点。公司逐步呈现出来的多产品线，齐头并进势头。

    　　我们认为公司2025 年新产品有望持续放量改善公司收入结构。

积极展望2-3 年周期，布局车用机器人用等领域。公司已布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，目前该产品研发进展顺利，后续将会加强与头部厂商的送样测试；公司在研多款传感器产品包括MEMS 三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU 等产品，目前相关产品的研发进展顺利，后续将加速给业内潜在客户的送样测试；公司玻璃微熔类型的压力传感器产品已具有给汽车级客户供货的生产能力，并已向客户小批量开始交付。

    　　我们认为随着积极布局，公司有望在新兴领域取得突破。

    　　风险提示。下游需求不及预期；行业竞争格局恶化；新产品推广不及预期。