苏州银行(002966)：关注下降 分红提升

苏州银行披露2024 年度报告及2025 年一季报，2024 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.01%、1.59%、10.16%；2025Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长0.76%、5.93%、6.8%，业绩总体保持稳健增长。从累计业绩驱动看，24A 规模扩张、其他非息高增、拨备计提放缓形成主要正贡献，净息差下行、手续费负增、成本收入比上升、有效税率上升形成拖累。25Q1净息差对业绩拖累下降，中收恢复正增，对业绩贡献由负转正；规模和拨备计提依旧形成正贡献，不过贡献有所下降；其他非息负增，对业绩贡献转负。

    核心观点：

亮点：（1）资负同比增速均超10%，保持较快增长。资产端，24A/25Q1 生息资产同比增速分别为12.30%/12.94% ， 其中贷款同比增速分别为13.62%/12.74%，信贷增速相对依然较高。个人贷款负增，主要是压降个人经营贷所致，预计主要是出于控制零售风险的考量；对公贷款依然保持较高增速，具体投向上仍以制造业和基建类贷款为主。负债端，24A/25Q1 计息负债同比增速分别为13.97%/10.34%，其中存款同比增速分别为14.76%/12.79%，25Q1存款占计息负债的比重上升到了72.3%，达到了历史较高水平，负债结构进一步改善。（2）25Q1 净手续费收入由负转正。24A/25Q1 净手续费收入分别变化-14.48%/22.48%，从去年下半年以来公司手续费收入降幅就逐渐收窄，今年一季度实现转正，预计是随着资本市场回暖，理财、基金等资管产品销售额提高所致。（3）资产质量保持稳健。不良方面，24A 公司不良率0.83%，环比下降1bp，25Q1 保持稳定；关注率24Q4 环比虽有所上升，但25Q1 环比回落20bp。

测算公司24Q4 和25Q1 不良贷款新生成率0.32%/0.36%，保持较低水平。拨备方面，24A 和25Q1 公司拨备覆盖率分别为483.5%/447.2%，总体仍保持较高水平。（4）转股后资本充足率提升。24A/25Q1 公司核心一级资本充足率分别为9.77%/9.80%，较前一季度分别提升36bp/3bp，今年Q1 苏州银行可转债触发强赎，完成转股后资本充足率安全垫进一步增厚，为公司未来长期发展提供了更多的资本支持。（5）公司分红率提升。24 年公司全年累计分红率为34.07%，位列上市银行前列。

关注：（1）息差下行，不过降幅有限。24A/25Q1 公司净息差分别为1.38%/1.34%，环比分别下降3bp/4bp，降幅不大。测算24A/25Q1 生息资产收益率分别为3.61%/3.43%， 环比前一季度下降9bp/18bp ， 计息负债成本率分别为2.08%/1.93%，环比前一季度下降8bp/15bp，负债端成本的下行一定程度上抵消了资产端收益率下行所带来的影响。（2）25Q1 其他非息收入负增。25Q1公司其他非息收入同比下降7.8%，一季度长债利率调整，且在去年同期高基数下，公司其他非息收入承压。

投资建议：苏州银行深耕苏州，对公端项目有区位优势，零售战略继续深化，资产质量持续表现出色，拨备较为充足。苏行转债转股完成后资本充足率安全垫增厚，支撑业务发展，建议积极关注。