普源精电(688337)首次覆盖：自研芯片构筑核心壁垒 A+H平台助力全球化成长

　　本报告导读：

    　　公司核心在于自研芯片能力，有望支撑高端仪器迭代、成本优化及自主可控。短期业绩修复趋势明确，中长期伴随H 股上市及全球化推进，成长空间有望进一步打开。

    　　投资要点：

首次覆盖，给予“增持"评级。预计公司 2026/2027/2028 年 EPS 分别为0.62/0.88/1.15 元。公司为国内通用电子测量仪器领域领先企业，凭借自身芯片自研实力及高端产品平台化，受益于行业国产替代深化、下游需求扩容，中长期成长逻辑清晰；同时外延推进 H 股上市搭建 A+H 双资本平台，赋能全球化战略落地。参考可比公司估值水平，给予公司2026 年9 倍PS 估值，对应目标价45.78 元。

公司是国内通用电子测量仪器领域领先企业，具备核心芯片自主自研能力。公司专注于数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源等通用电子测量仪器的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、半导体、新能源、航空航天、教育科研及工业电子等领域。公司持续推进核心芯片自主研发与高端产品平台化布局，有助于提升关键器件自主可控能力、优化产品性能与成本结构，并强化高端仪器迭代能力。公司有望在国家政策的大力支持和下游新产业的快速发展的背景下，持续提升全球市场份额，打开中长期成长空间。

    　　公司营收规模稳健扩容，利润端受持续高额研发投入阶段性承压。

2021-2025 年公司营收由4.84 亿元增至9.00 亿元，CAGR 约16.8%；2025 年营收9.00 亿元，同比增长16.04%。利润端，2022-2025 年归母净利润分别为0.92/1.08/0.92/0.86 亿元，盈利规模未随营收同步扩大，主要系公司持续加码核心芯片与高端仪器研发布局，研发费用率长期处于高位。2026H1 公司经营显著回暖，预计上半年实现营收4.77–5.02 亿元，同比+34.44%-+41.30%；归母净利润3458.39–4262.23万元，同比+113.27%-+162.84%，扣非净利润同比大幅扭亏并实现高增，主要得益于公司新品迭代落地、市场景气度向好、全球化市场拓展提速、产品结构优化与经营效率提升。

A+H 双融资平台正式落地，全球化战略推进再进一步。公司已于2026 年3 月取得中国证监会境外发行上市备案通知书，6 月董事会审议通过全球发售相关议案，7 月10 日在香港联交所主板正式挂牌上市。H 股上市后，公司形成“A 股+H 股”双资本平台，有助于进一步拓宽境内外融资渠道、优化资本结构。依托更完善的资本平台，公司有望持续加大高端电子测量仪器、核心芯片及全球销售网络投入，为中长期高质量发展提供支撑。