乐鑫科技(688018)：多应用领域持续起量 一季报业绩超预期

　　事件描述

2025 年4 月29 日，乐鑫科技公告《2025 年第一季度报告》。2025Q1，公司实现收入5.57 亿元、同比+44.08%、环比+2.00%，归母净利润0.94 亿元、同比+73.80%、环比+6.23%，一季度收入同环比持续增长。

    　　事件评论

数字化、智能化升级+新增潜在客户逐步放量，业绩高增。2025Q1，公司实现收入5.57亿元、同比+44.08%、环比+2.00%，毛利率为43.37%、同比+1.44pct、环比-3.48pct，归母净利润0.94 亿元、同比+73.80%、环比+6.23%。一季度，“国补”等内需刺激助力智能家居和消费电子领域持续增长，公司相关产品持续放量；公司无线SoC 解决方案再更广泛的数字化场景快速放量，助力公司产品在工业、能源、医疗健康等增速更为迅速。

就具体产品结构而言，一季度芯片、模组及开发套件的营收占比分别为37.0%、62.1%，同比-5.7pct、+5.4pct，尽管公司毛利率更高的芯片收入占比有所下降，但受益于公司产品结构、成本的规模效应，公司综合毛利率仍呈同比提升之势。

研发为基，产品矩阵打造核心竞争力。2025 年一季度，公司研发费用为1.26 亿元、同比+21.52%；公司坚持核心技术自研，大量投入底层技术研发，以“处理+连接”为基石不断拓展产品品类，公司“处理”以SoC 为核心、包括AI 算力，“连接”以无线通信为核心，积淀WiFi、蓝牙、Thread、Zigbee 等技术；乐鑫科技围绕高性能、高性价比两大产品品类现已成功推出12 款不同型号的产品线，囊括了成熟、成长、新兴期，为中长期的确定性成长打下坚实基础。

软硬件+生态协同发展，物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变。乐鑫科技凭借自身技术和生态势力，实现产品应用场景和下游客户数量的不断增加；公司重视开发者社群、坚持2D2B 的商业模式的同时，收购M5Stack 实现强强联合，有望进一步扩大长尾客户的覆盖度。AI 方面，公司解决方案获得苹果、OpenAI、字节等行业领先企业的认可，实现了物联网场景部署AI 模型。

行业智能化渗透率持续提升+公司产品线持续扩张、开发者生态持续繁荣+软硬件及云产品一站式服务策略，乐鑫科技中长期确定性成长可期。预计2025-2027 年归母净利润分别为4.72、6.87、9.41 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、新品放量存在不确定性；

    　　2、电子终端消费市场存在不确定性。