三一重工(600031)：一季报业绩优异 看好公司在上行周期的利润弹性释放

　　公司发布2025 年一季报，业绩表现优异：

25Q1 公司实现收入211.77 亿元，同比+18.77%；实现归母净利润24.71 亿元，同比+56.4%，扣非归母净利润24.03 亿元，同比+78.54%。

25Q1 毛利率26.84%，归母净利率11.67%、同比+2.81pct；期间费用率12.64%、同比-5.62pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.38%、3.02%、5%、-1.75%，同比分别变动-0.06pct、-0.74pct、-2.26pct、-2.56pct。

    　　核心竞争力持续提升：

公司产品竞争力持续增强，市场份额持续提升；其中挖掘机械在国内市场上连续14 年蝉联销量冠军，混凝土机械连续14 年蝉联全球第一品牌，电动搅拌车连续四年保持国内市占率第一，24 年销售额首次超过燃油搅拌车；起重机械全球市占率大幅上升；旋挖钻机国内市场份额稳居第一。

    　　全球化提质加速：

在“集团主导、本土经营、服务先行”的海外经营策略下，公司国际竞争力持续提升，2024 年全球主要市场实现高速增长，其中亚澳区域205.7 亿元、同比+15.47%，欧洲区域123.2 亿元、同比+1.86%，美洲区域102.8 亿元、同比+6.64%，非洲区域53.5 亿元、同比+ 44.02%。

同时受益于海外销售规模增大、产品结构改善，公司海外主营业务毛利率稳步提升。且主导产品市场地位稳固，根据海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一，市场地位稳固。

    　　同时公司积极推进数智化转型，引领行业低碳化：

数智化方面，公司印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生、工艺仿真等系统，进一步提升智能制造水平。

    　　低碳化方面，公司各类新能源产品均取得市场领先地位，2024 年实现新能源产品收入40.25 亿元。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为86.1/113.4/139.8 亿元YOY 分别为44.0%、31.7%、23.4%，对应PE 估值分别为18.6/14.1/11.5X，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。