振华风光(688439)：业绩承压 努力推动公司高质量可持续发展

　　事件描述

4 月26 日，公司发布2024 年年报及2025 年第一季度报告，根据公告，2024 年公司营业收入为10.63 亿元，同比下降18.04%；归母净利润为3.23亿元，同比下降47.18%；2025 年一季度公司营业收入为1.89 亿元，同比下降45.69%；归母净利润为0.20 亿元，同比下降85.97%。

    　　多方面因素影响公司业绩

营收方面，2024 年受国内高可靠行业整体需求下降，客户去库存行为等的影响，公司销售订单增长不及预期，同时因税收优惠政策变更及产品降价的因素，营业收入出现下滑。2025 年一季度，公司销售订单同比增长，但客户暂未完成产品验收，同时年初结转的在手订单同比有所减少，导致2025 年一季度营业收入同比下降。

    　　公司坚持以市场和技术需求为牵引，持续围绕放大器等方向开展新产品的自主研制，通过技术攻关，目前共新增了多项关键技术，均已在新产品中应用。

    　　投资建议

根据公司2024 年年报及2025 年一季度报告，我们调整2025 年及2026年盈利预测，并增加2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.95 亿元/4.89 亿元/6.11 亿元（2025 年/2026 年前值为4.62亿元/5.66 亿元），对应增速为22.4%/23.9%/25.0%。对应PE 分别为28.87倍、23.31 倍、18.65 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游需求低于预期；客户验证周期不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货跌价准备及应收账款、应收票据和其他应收款等计提风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。