北方导航(600435)：兵器导控龙头需求高度确定 一季度业绩大幅回暖

　　本报告导读：

    　　受合同签订进度等因素影响，公司24 年业绩承压，25Q1 业绩大幅回暖。作为兵器导控龙头，公司产业链布局完善，需求高度确定，业绩有望持续改善。

    　　投资要点：

下调目标价至 18.9元，维持“增持”评级。公司受益于装备建设“十四五”规划任务攻坚，未来业绩有望实现稳步增长。考虑到公司24年业绩承压，我们下调25 年EPS 至0.21 元（前值为0.23 元），维持26 年EPS 为0.29 元，考虑到公司产业链完善且下游需求高度确定，给予公司27 年EPS 为0.34 元；参照可比公司25 年平均PE 为66 倍，考虑到公司在制导控制等领域处于国内领先地位，给予公司25 年90 倍PE，下调目标价至18.9 元，维持“增持”评级。

公司24 年业绩承压，25 年一季度业绩大幅回暖，研发投入持续加码。1）公司2024 年实现营收27.48 亿元（-22.91%），主要是受部分产品技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响所致，实现归母净利润0.59 亿元（-69.29%）；2）2025Q1 公司实现营收3.52 亿元（+347.47%），主要系交付产品同比增加所致，实现归母净利润-0.17亿元（24Q1 归母净利润为-0.50 亿元），业绩大幅回暖；3）公司2024年毛利率同比小幅下降，为22.64%（-2.16pct），科技投入2.8 亿元，研发经费投入强度10.19%，研发投入强度大幅提升。

行业需求高度确定，业绩有望迎来复苏。1）以信息化无人化为特征的新域新质作战力量将对战争进程产生决定性影响，现代战争形态正向信息化体系化深度演进、向智能化无人化加速发展，国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气；2）公司技术体系与产业生态布局完善，产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，致力于围绕制导与控制、AI 目标自主识别等8 个专业技术体系，发展导航与控制、军事通信和智能集成连接3 个产业生态，并推动优势产业高端化、传统产业新型化、新兴产业规模化，打造主业领域产业链、供应链“链长”；3）2025 年是装备建设“十四五”规划任务攻坚之年，公司锚定高质量完成“十四五”规划目标任务，系统谋划“十五五”发展。伴随下游旺盛需求逐步落地，叠加公司经营效率改善，业绩有望迎来复苏并实现较快增长。

    　　催化剂：总体单位合同落地，下游相关装备开始放量。