奥普特(688686)：业绩符合预期 期待向消费级应用场景拓展

2024&1Q25 业绩符合市场预期

公司发布2024 年报及2025 年一季报：2024 年实现收入9.11 亿元，同比-3.44%，归母净利润1.36 亿元，同比-29.66%；4Q24 收入1.78 亿元，同比+81.90%，归母净利润0.04 亿元，同比+138.98%；1Q25 收入2.68 亿元，同比+18.09%，归母净利润0.58 亿元，同比+0.97%。符合市场预期。

    发展趋势

2024 年，3C+锂电传统主业承压、新兴行业快速增长。分行业看，2024 年锂电收入同比-19.72%，3C 收入同比+0.74%，半导体收入同比 +44.08%，汽车行业亦快速增长。受 2024 年锂电行业扩产周期影响，叠加3C 行业复苏缓慢、核心客户订单阶段性调整等因素影响，公司整体营收承压。得益于半导体产业复苏及国内半导体设备投资持续加码，半导体业务板块呈现增长态势。Q1 锂电行业资本开支复苏、业绩回升，3C 略增、大客户批量订单有所延迟，汽车和半导体行业保持良好态势，标准品占比提升。

毛利率受产品结构影响波动，拟加强费用控制。2024 年毛利率63.57%，同比-0.66pct，主要系行业结构变化所致，毛利率略低的汽车行业和半导体行业国内客户占比提升。4Q24/1Q25 毛利率分别为60.83%/62.70%，分别同比+14.7/-4.12pct，Q1 下滑主要系锂电占比提升。2024 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.54/-0.03/+2.38/+0.46pct，主要系AI 技术研发、新产品拓展、新项目、海外市场等研发和销售人员投入持续增长，员工薪酬增长导致费用率提升。1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.09/+0.45/-2.29/+0.32pct。2024/1Q25 净利率分别为14.95%/21.61%，同比-5.57/-3.66pct。

年报首次提及向消费级市场下沉拓展。根据年报，未来公司将凭借在视觉传感器领域的技术积累，进一步拓展专用传感器领域，定位中高端产品，服务中高端客户，致力于在工业传感器领域实现更高水平的国产替代。同时，公司计划进一步加大在精密运动和机器人关键部件的研发投入，例如气浮平台、ZR 精密旋转（DD）轴，以及空心杯电机、无框力矩电机等。这将助力公司在自动化领域形成“视觉+传感+运动控制”的综合能力，为客户提供更完整的系统解决方案。根据公司年报，2025 年业绩目标为：收入同比增长不低于20%，净利润增长率不低于收入增长率。

    盈利预测与估值

由于消费级市场业绩释放需要时间，我们下调2025/2026 净利润36.8%/42.1%至1.66 亿元/2.00 亿元，当前股价对应2026 年55.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，维持98.00 元目标价，对应59.8 倍2026 年市盈率，较当前股价有8.3%的上行空间。

    风险

    下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；新产品进展不及预期。