海南机场(600515)：拟收购美兰空港控股权 加速聚焦主业提升竞争力

　　事件：海南机场于4 月30 日发布关于收购美兰空港控股权的重要公告。公司拟收购美兰空港50.19%内资股，交易价款为23.39 亿元，折合每股9.85 元人民币，并出发全面要约收购义务，

交易概述：海南机场拟以协议方式收购海口美兰国际机场有限责任公司持有美兰空港的50.19%股份，收购完成后将成为美兰空港控股股东。待上述股份转让交易完成后，公司将对美兰空港全部已发行的内资股（除由公司拥有或同意收购的所有股份外）以及全部已发行的H 股进行全面要约收购，本次全面要约拟维持美兰空港的上市地位，本次内资股要约价格折合每股9.85 元人民币，H 股要约价格折合每股10.62 港元。本次交易将实现海南自贸港内核心航空枢纽的整合，进一步守护空中门户、服务海南自贸港建设，并做强做优做大公司机场主业。

标的公司概况： 2024 年度，美兰空港实现飞机起降18.61 万架次，旅客吞吐量2,689.04万人次，货邮吞吐量 20.93 万吨，较上年同比分别增长 7.92%、10.48%、19.69%。2024年美兰空港实现总营业收入21.71 亿元，同比增长4.09%；实现净利润-3.81 亿元，同比减少180.46%。美兰空港2024 年受仲裁裁决影响，支付税前金额2.25 亿港元，若剔除仲裁影响，公司24 年净亏损较23 年减亏人民币0.09 亿元。美兰空港在二期项目改扩建影响下仍处于产能利用率爬坡阶段，折旧摊销费用以及仲裁赔偿金额短期影响公司盈利能力，但未来仍将受益于海南航空市场的持续增长以及自贸港建设的逐步完善，实现经营业绩的逐步改善。

交易影响：海南机场主业为机场业务运营，收购完成后公司将实现对海南自贸港海口美兰机场、三亚凤凰机场、琼海博鳌机场三家机场的统筹管理，公司机场端业务以及资产规模将进一步扩大，有利于公司聚焦机场主业，加速“去地产化”战略，提升核心竞争力。公司通过整合旗下机场的市场资源、优化航线布局、差异化机场定位，能够更好地服务海南自贸港建设，构建更完善的海南航空网络。同时公司将通过收购美兰空港进一步扩张自身免税业务版图，持续受益于自贸港封关运作后的政策红利。

投资分析意见：航空出行市场仍保持增长，机场流量带动航空行业务以及非航业务稳步提升，考虑公司仍在持续推进“去地产化”，地产业务利润贡献占比将持续下行，我们小幅调整海南机场2025-2026E 盈利预测为7.87/9.36 亿元（原值：8.24/10.95 亿元），新增2027E 盈利预测为9.87 亿元，海南机场掌握海南自贸港核心航空枢纽资源，将持续受益于海南民航业发展以及自贸港政策红利，维持“增持”评级。