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公告:1)2025 一季报:营业收入8.02 亿元,同比+10.60%,归母净利润-2.09 万元,同比-5.47%。一季报业绩符合预期。2)2024 年报:营业收入33.88 亿元,同比+6.18%,归母净利润-9.71 亿元,同比下跌620.28%。2024 年业绩低于预期,主要由于硅片市场价格压力、新厂折旧增加及商誉减值。
2025Q1 营收8.0 亿元,同比+10.6%;毛利率-11.45%,环比持续承压;24Q4 计提3.8亿元资产减值损失,25Q1 环比大幅减少;25Q1 归母净利润-2.1 亿元,环比显著改善。
2024 年硅片市场低景气,沪硅产业毛利率-9%,同比减少25.44pcts。根据SEMI 数据,自2022Q4 以来半导体硅片行业进入周期性库存调整阶段,2023 年全球半导体硅片(不含SOI)出货面积合计12,602 百万平方英寸,同比-14.35%;2024 年全球半导体硅片(不含 SOI)出货面积合计12,266 百万平方英寸,同比-2.7%,创近年来新低。
2024 年沪硅产业300mm 半导体硅片销量高增72%,新产能落地、新项目亏损约2 亿。
2024 年公司300mm 半导体硅片销量同比+72.07%,收入同比+52.76%。300mm 半导体硅片扩产项目取得显著进展,其中于上海临港新增30 万片/月的产能建设项目全面投产,山西太原项目在2024 年末也已顺利通线,建设完成5 万片/月产能规模的300mm 半导体硅片中试线。2024 年末,公司300mm 半导体硅片合计产能已达到65 万片/月。由于半导体硅片行业前期投入大、固定成本高,前述两项扩产项目2024 年税前亏损约2 亿元。
200mm 硅片价格承压,计提2024 年商誉减值。公司并购 Okmetic、新傲科技所形成的商誉在2024 年计提减值约3 亿元,对利润造成重大影响。
高端硅片产品竞争力提升。2024 年,沪硅已开发300mm 半导体硅片新产品150 余款,进入量产供应的新产品超过60 款,累计通过认证的产品规格数量达到750 余款,全面通过国内外客户认证和规模化销售,展示了公司在高端硅片市场的强大竞争力和市场认可度。
调整盈利预测,维持“增持”评级。考虑沪硅200/300mm 硅片仍在加速扩产期,2024年销量超预期,但价格可能持续承压,将2025-26 营收预测从43/62 亿元调整为46/54亿元,归母净利润从2.0/2.3 亿元下调至-1.9/0.9 亿元,新增2027 年营收预测65 亿元,归母净利润预测3.1 亿元。受新产能折旧、产能爬坡以及价格波动影响,硅片行业商业模式利润波动较大,因此采用PS 估值。沪硅2025 年PS 10X,较半导体材料可比公司(天岳先进、神工股份、上海合晶、龙图光罩)2025 年平均PS 11X 低10%,维持增持评级。
风险提示:1)产品竞争力风险。2)良品率提升进展不及预期。3)商誉减值风险。QQ交流群586838595 |
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