德赛西威(002920)：2024年业绩再创新高 全球化战略持续推进

核心观点

2024 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润276.18、20. 05、19.46 亿，同比分别增长26.06%、29.62%、32.66%。2025 年Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.92、5.82、4.97 亿元，同比增长20.26%、51.32%、34.08%。公司是国内智能驾驶域控制器龙头，在手订单充沛。近年来加速开拓海外市场，在欧洲、日本、东南亚等地深耕十余年，积累了丰富的本土化运营经验。受益于全球汽车智能化渗透率提升、域控产品升级带来的行业升级，公司成长确定性较强。

    事件

1）公司发布2024 年年度报告：公司实现总营业收入276. 18 亿元，同比增长26.06%；利润总额达到21.00 亿元，同比增长36.5%；实现归母净利润20.05 亿元，同比增长29.62%。

2）公司发布2025 年一季度报告：公司实现总营业收入67.92 亿元，同比增长20.26%；利润总额达到6.69 亿元，同比增长47. 73%；实现归母净利润5.82 亿元，同比增长51.32%。

    简评

2024 年业绩再创新高创收约276 亿元，2025Q1 归母净利润达5.82 亿元。公司2024 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润276.18、20.05、19.46 亿，同比分别增长26.06%、29.62%、32. 66%。

高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品市场渗透率持续攀升， 显示屏、信息娱乐系统等产品线客户群体进一步扩大，推动经营业绩再创新高。其中Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润86. 43、5.98、4.97 亿，同比分别增长16.21%、1.99%、-17.54%， 环比分别增长18.69%、5.22%、-24.50%。2024 年，公司以74 名的排位连续第四年荣登全球汽车零部件供应商百强榜。2025 年Q1 营业收入67.92 亿元，同比增长20.26%；归母净利润5.82 亿元，同比增长51.32%；扣非归母净利润4.97 亿元，同比增长34.08%。收入增长源于销售规模扩大和市场占有率提升。利润增速更高源于投资收益增加，从去年-637.87 万元增加至7976.27 万元，主要系处理了参股公司奥迪威的股权。

25Q1 毛利率恢复至20%+，净利率同比+1.74pct。2024 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为19. 88%、7.26%、11.53%，同比分别-0.57、+0.22、-1.38pct。Q4 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为18.40%、6. 80%、10.05%，同比分别-3.14、- 1.05、-1.90pct，环比-2.51、-1.05、- 1.41pct。2025 年Q1 毛利率20.52%，同比提升1.18pct；净利率8.64%，同比提升1.74pct；归母净利率8.57%，同比提升1.76pct。2025 年Q1 销售费用率1.04%， 同比提升0.19pct；研发费用率9.65%，同比提升0.39pct；管理费用率2.17%，同比提升0.39pct；财务费用率0. 41%，同比下降0.23pct；合计期间费用率为13.27%，同比提升0.74pct。

2024 年海外订单超50 亿元，全球化战略持续推进。分业务看:①智能座舱：2024年营收182.30亿元/+15.36%，毛利率为19.11%/-0.91pct。2024 年座舱产品组合多元化，第四代智能座舱产品已成功配套理想，并基于全新AI芯片推出第五代产品。②智能驾驶：2024 年营收73.14 亿元/+63.06%，毛利率为19.91%/+3.98pct。2024 年新项目订单年化销售额约100 亿元，将与奇瑞联合开发首款可量产的舱驾一体SOC 产品，并与昊铂合作适配L4 的高级别自动驾驶系统。③网联服务及其他：2024 年营收20.74 亿元/+27.99%，毛利率为19.88%/-0.09pct。2024年海外订单超50 亿元，同比增幅超120%。公司在欧洲、日本、东南亚等深耕十余年，积累了丰富的本土化运营经验。西班牙智能工厂已开工建设，预计2025 年底竣工，2026 年开始供应智能座舱、智能驾驶等产品。

    投资建议

2024 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润276.18、20.05、19.46 亿，同比分别增长26.06%、29.62%、32.66%。2025 年Q1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.92、5.82、4.97 亿元，同比增长20.26%、51.32%、34.08%。公司是国内智能驾驶域控制器龙头，在手订单充沛。近年来加速开拓海外市场，在欧洲、日本、东南亚等地深耕十余年，积累了丰富的本土化运营经验。受益于全球汽车智能化渗透率提升、域控产品升级带来的行业升级，公司成长确定性较强。

风险分析

    1、行业景气不及预期。政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。

2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。