浙江荣泰(603119)：业绩表现抢眼 人形机器人构筑新增长级

　　浙江荣泰发布公告：公司2025Q1 实现收入2.66 亿元/yoy+23.6%，实现归母净利润0.6 亿元/yoy+27%。

    　　投资要点

    　　业绩表现抢眼，凸显抗周期能力

2024 年公司收入11.35 亿元/yoy+42%，归母净利润2.3 亿元/yoy+34%，毛利率34.55%，净利率20%。分业务：新能源收入9 亿/yoy+56%，毛利率40%，非新能源产品收入2.4 亿/yoy+4.8%，毛利率13%。分地区：内销5.6 亿/yoy+18%，毛利率26.2%；外销5.7 亿/yoy+76%，毛利率42.6%。全年云母销量2.58 万吨/yoy+34.4%。

2025Q1 收入2.66 亿/yoy+24%/QoQ-18%，归母净利润0.6 亿/yoy+27%/QoQ-7%，毛利率35.7%，净利率22.4%。公司大客户在一季度销量承压，但公司表现出非常强的韧性，海外多个项目尤其是欧洲持续发力对冲影响。

    　　强强联合，人形机器人打造新增长级

2025Q1 收购KGG 51%股权，强强联合，加速推进丝杠业务，在灵巧手等细分领域核心竞争力凸显，加速推进国内及海外基地的建设，积极储备产能，为迎接机器人市场爆发前瞻性布局。此外，公司在轻量化领域亦紧密推进，积极做大单机价值量，拓展能力边界。

    　　未来公司或将不断拓展能力圈，不止于丝杠、轻量化等方向，量价齐升，打造新增长级，成长路径清晰。

电池安全加码，主业确定性进一步强化

工信部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB 38031-2025），该标准将于2026 年7 月1 日起开始实施，旧版标准仅要求热失控后5 分钟内不起火、不爆炸，为乘员提供逃生时间；而新标准则要求电池系统在触发单体热失控后，需在至少2 小时的观察期内保持无起火、无爆炸，且所有监测点温度不超过60℃。

此外，海外欧洲也对电池安全标准要求不断提升，云母作为电池安全防护的重要措施，未来单车需求量有望不断提升，强化主业确定性及成长性。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年归母净利润分别为3.28、4.71、6.62亿元，EPS 分别为0.90、1.29、1.82 元，基于公司不断强化核心竞争力，外延扩张产品线，成长路径清晰，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　收购整合不及预期风险；需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。