科博达(603786)：新项目加速落地 全球化进一步拓展

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。公司2024 年实现营业收59.68亿元，同比增长29.03%；归母净利润7.72 亿元，同比增长26.81%；扣非后归母净利润7.31 亿元，同比增长27.51%；经营活动现金流净额达到6.87 亿元，同比增长59%。2025 年第一季度营业收入13.74 亿元，归母净利润2.06亿元，扣非后归母净利润1.89 亿元，同比略有下降。

能源管理系统表现亮眼，各产品线均衡发展。2024 年四大业务板块中，能源管理系统营收8.32 亿元，同比增长92.93%，为公司贡献主要增量；此外，照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子分别增长22.15%、21.43%、15.83%，保持稳健发展态势。

新项目接连落地，客户拓展成效显著。在全球汽车产业智能化趋势推动下，2024 年新定点项目持续取得突破，覆盖国内外众多客户，预计整个生命周期销量超1.2 亿；大众第五代灯控项目正式定点，为公司未来十年在大众品牌稳定供货提供了保障；efuse 项目不仅国内率先量产，还实现技术“反向出口”至欧洲。新项目增势延续将进一步推动公司业务发展。

“全球化”战略初具规模，打造业务新增长极。2024 年公司实现海外收入19.21 亿元，同比增长32.14%，海外业务增速高于国内，国际市场竞争力持续提升。未来，海外运营平台的持续优化有望推动公司进一步深入全球高端市场，实现境外销售占比过半的目标。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年有望实现营业收入72.1/89.2/111.5亿元，我们预计公司2025-2027 年有望实现归母净利润9.99/12.41/15.14 亿元。我们看好公司的全球化拓展及新客户拓展，伴随海外客户订单陆续落地，我们预计公司有望开启新的成长曲线。维持“买入”评级。