青鸟消防(002960)：工业与海外持续增长 费用改善明显

事件描述

    公司2025 年一季度实现营业收入8.83 亿元，同比减少3.64%；归属净利润0.69 亿元，同比减少12.37%；扣非后归属净利润0.64 亿元，同比减少4.52%。

    事件评论

2025 年Q1 国内受地产竣工同比下行影响，民商用报警业务收入同比下滑，工业与海外端保持较高增速。公司2025 年一季度实现营业收入8.83 亿元，同比减少3.64%，分业务来看，1）公司国内民商用报警（含“四小系统”）与疏散业务共实现营业收入5.40 亿元，同比下降9.54%。2）国内工业与行业消防业务一季度收入1.25 亿元，其中工业报警持续保持高速增长，较去年同期增长52.30%；分场景看，“青鸟”品牌工业项目发货超8,900 万，同比增速39.45%。3）公司海外市场整体收入1.94 亿元，较去年同期增长20.46%。公司已形成MapleArmor（加拿大）、COExperts（加拿大）、Finsecur（法国）、Detnov （ 西班牙）、Firehawk （ 英国） 为主的海外消防报警品牌矩阵， 以UL/ULC/CE/NF/FM/3C 等认证的产品共同辐射全球市场。

行业竞争激烈，毛利率同比下滑，但费用端改善明显，使得扣非后净利率相对稳定，归属净利润下滑幅度相对较大主要系去年同期非经较多。公司2025 年Q1 综合毛利率37.63%，同比下降3.60pct，费用率方面，公司2025 年Q1 期间费用率27.30%，同比下降3.09pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-1.00、-0.47、-1.34、-0.28pct 至14.41%、8.64%、4.98%和-0.73%，非经方面，2025Q1 为0.05 亿元，低于去年同期的0.12 亿元，主要系去年同期政府补助相对较多，综合来看，公司2025 年Q1归属净利率7.81%，同比下降0.78pct，扣非后归属净利率7.22%，同比下降0.07pct。

收现比同比提升，Q1 现金流季节性流出。公司Q1 经营活动现金流净流出2.70 亿元，同比多流出0.39 亿元，收现比100.96%，同比提升17.74pct；同时，公司资产负债率同比提升4.30pct 至25.01%，应收账款周转天数同比增加38.17 至261.55 天。

公司芯片研发持续进行，同时参与消防机器人相关业务。第三代“朱鹮”1 系芯片已经实现大规模量产，应用于超过3.5 亿个搭载芯片的产品。行业首款搭载于消防主机的32 位“朱鹮”2 系也已于2024 年9 月投片成功，将在2025 年新国标主机产品上应用，大幅提升通信带宽。同时公司已通过子公司科力恒布局研发全地形脉冲物化灭火机器人。

2025 年工业、海外领域预计继续保持增长，国内来看，随着地产逐步触底和行业新国标即将落地，国内行业竞争环境将得到改善，同时伴随公司自身经销商的调整也逐步到位，预计民商用业务将出现边际改善，关注新竞争格局下消防报警龙头的投资价值。

    风险提示

    1、新业务拓展低于预期；