拓邦股份(002139)：智能汽车及机器人业务放量 前瞻布局夯实竞争优势

事件描述

    拓邦股份发布2025 年一季报。2025 年第一季度，公司实现营业收入26.71 亿元，同比增加15.24%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增加12.10%。

    事件评论

新兴业务驱动增长，研发投入夯实长期竞争力。2025 年Q1，公司实现毛利率23.79%，同比提升0.14 Pct，环比提升2.85 Pct。分业务看，工具和家电板块加速出海，凭借国际化布局及场景化创新，持续拓展高价值客户，市场份额进一步提升。智能汽车及机器人业务表现亮眼，充电桩海外落地提速，激光雷达电机受益高阶智驾渗透率提升，机器人领域实现多场景突破，如商用炒菜机、人形机器人灵巧手等，技术优势逐步兑现为收入增量。

数字能源业务，技术升级及产品结构调整，收入同比下降。数字能源业务虽受行业去库及电芯降价拖累收入，但公司通过调整产品结构发力海外储能市场，兆瓦级项目并网及液冷新品储备有望打开新增长曲线。同时，积极开拓国内头部储能客户，发挥差异化产品开发及细分领域创新优势，加快发电侧大储应用，在大型储能、工商业储能、户用储能等关键场景进行核心技术突破，公司的家储一体机、工商储液冷等新产品有望构建新的增长点。

费用管控承压但战略投入加码，现金流阶段性承压。报告期内公司销售、管理及研发费用合计4.35 亿元，同比增长0.87 亿元，主要源于对AI+、数字能源、机器人等新兴领域的研发投入增加，以及海外市场拓展和股权激励费用上升。尽管费用率攀升短期压制净利率，但前瞻性技术布局为中长期竞争力奠定基础。经营活动现金流净额0.58 亿元，同比下滑41.34%，主要因人员扩张导致薪酬支付增加约0.80 亿元。应收款管控成效显现，销售回款同比增加2.48 亿元，后续现金流改善可期。公司持续强化创新与全球化双轮驱动，智能汽车、机器人等高景气赛道有望延续增长动能，储能业务调整完成后或迎来拐点。

工具和家电板块，公司智能控制解决方案中占据领先地位。在工具领域，公司市占率稳中有升；在家电领域，公司有望受益于家电从“功能设备”向“家庭智能体”发展趋势。数字能源和智能汽车板块，公司在海外取得了较为突破性的进展，扩大了产品在海外大型储能电站领域的应用，2024 年海外储能BMS 累计出货超26GWh。在智能汽车领域，公司主要围绕电动化和高阶智驾应用，建立产品矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩。机器人板块，面向人形机器人，目前已构建空心杯电机8mm 和10mm 的产品平台，处于行业领先地位且已实现批量供货。2024 年，公司加大低压多轴总线伺服驱动技术、灵巧手驱动模组的投入，其中灵巧手驱动模组集成了空心杯电机、减速箱、丝杠及编码器等核心部件，形成高精度、高出力、低功耗的小型模块化驱动单元。模组已实现单次出力>10N、抓取寿命>10 万次的稳定表现，位置控制精度≤0.5m,重复定位与绝对定位精度行业领先。

投资建议及盈利预测：控制器行业复苏，公司份额有望提升，主业向好；数字能源和智能汽车、机器人业务打开空间。预计公司25-27 年归母净利润为8.9 亿元、11.2 亿元、14.0亿元，同比增长33%、25%、25%，对应PE 为20、16 和13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格波动风险；