彤程新材(603650)：一季度业绩稳健增长 半导体光刻胶加速放量

事件：4 月29 日，彤程新材发布2025 年一季报，公司25Q1 实现收入8.56亿元，同比增长9.41%；实现归母净利润1.60 亿元，同比增长10.92%；销售毛利率25.21%，同比+0.4pct，环比+2.1pct；销售净利率19.20%，同比+0.32pct，环比+9.55pct。

电子业务增速强势助力业绩新高。公司电子化学板块增长迅速，受益于国际贸易摩擦，关键材料自主可控需求持续加速，公司巩固并拓展了半导体光刻胶与显示光刻胶协同发展的竞争优势，24 年业务收入7.46 亿元，同比增长32.63%。

    　　并助力公司2024 年实现总收入32.70 亿元，同比增长11.10%，业绩创新高。

半导体光刻胶动能电子业务增长。公司半导体光刻胶产品近年来持续突破并逐步成为业绩增长核心动能，24 年实现营业收入3.03 亿元，同比大增50.43%。

其中，化学放大I 线光刻胶呈现高增长态势，同比增长185%；KrF 光刻胶同比增长69%；半导体用I 线光刻胶同比增长61%；ArF 光刻胶已完成客户验证并逐步实现量产及营收。在优势领域方面，KrF 与G/I 线光刻胶进展明显，目前公司覆盖8 英寸与12 英寸用户63 家，总销量占比达60%，中高端集成电路光刻胶产品已成为公司核心增长引擎，销量持续攀升。2024 年公司新增产品收入占比达43%，同时，25 年Q1 研发费用实现0.55 亿元，同比增长20.23%。新品布局与研发持续加码，为后续客户需求及工艺迭代夯实基础。

显示面板光刻胶领域持续增长。2024 年，公司显示面板光刻胶业务实现收入3.30 亿元，同比增长26.80%；产品销量同比增长30.60%，国内市占率约为27.1%。随着4-Mask 及AMOLED 相关产品扩销，未来市占率有望进一步提升。

产能储备持续加码，助力生产力释放。公司作为国内领先的半导体光刻胶厂商及深紫外Krf 光刻胶最大供应商之一，同时也是本土芯片厂商光刻胶原料供应商之一，产能储备优势明显。目前，公司潜江工厂已具备8000 吨平板用光刻胶生产能力，并成为国内首家TFT-LCD Array 光刻胶生产企业；同时，年产1.1 万吨半导体及平板显示用光刻胶、2 万吨相关配套试剂项目已建设完成，其中包括年产300/400 吨ArF 及Krf 光刻胶的量产产线，当前已正式进入投产阶段。此外，子公司彤程电子位于江苏的生产基地也已顺利完工并进入试产，项目达产后预计可实现年产25 万片半导体芯片用先进抛光垫。同时公司25Q1 预付款项0.45 亿元，同比增加29.22%，进一步反映公司资源锁定增强与产能扩张。

投资建议：考虑到半导体行业需求持续上行，公司光刻胶等电子产品持续迭代，我们预计公司2025–2027 年归母净利润分别为6.22/7.57/9.05 亿元，对应PE 分别为31/26/22 倍。鉴于公司作为国内领先的半导体光刻胶供应商，具备显著的技术积累和客户基础，需求释放下业绩增长潜力充足，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观市场需求波动风险，市场竞争加剧风险，政策变化风险。