生益科技(600183)：一季度业绩超预期 新品进展顺利成长性强

　　事件概述

公司发布2025 年一季报，公司25Q1 实现营收56.11 亿元，yoy+26.86%，qoq-0.57%，归母净利润5.64 亿元，yoy+43.76%，qoq+53.82%，扣非归母净利润5.6 亿元，yoy+44.97%，qoq+54.46%，毛利率24.6%，yoy+3.3pct，qoq+2.51pct，净利率11.31%，yoy+2.18pct，qoq+3.92pct。

一季度产品结构进一步优化，盈利水平持续提升一季度公司业绩高增，主要系1）公司覆铜板产销量同比上升，优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升，推动盈利增加；2）线路板板块，公司持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，公司营业收入与上年同期相比实现较大增长，叠加公司持续施行降本增效等措施，公司净利润同比实现较大增长。

前瞻进行产品技术规划，持续研发自身成长性强1）公司前瞻性进行产品技术规划，自主研发的多个种类的产品取得了先进终端客户的认证，产品被广泛地应用于高算力、AI 服务器、5G 天线、通讯骨干网络、新一代通讯基站、大型计算机、路由器、高端服务器、移动终端、汽车电子、智能家居、安防、工控、医疗设备、大型显示屏、LED 背光和照明、芯片封装及消费类等电子产品上，并获得各行业领先制造商的高度认可。2）公司持续进行研发投入，对应用于新一代服务器平台用无卤甚低损耗覆铜板、5G 通讯电源用高导热覆铜板、应用于高端存储HDI 高可靠性覆铜板、适用于多芯片射频系统的基材及增层材、面向智能驾驶汽车的信息传感及能源动力控制PCB、应用于云服务超算的高端AI 服务器PCB、下一代网络技术1.6T 以太网主板、应用于卫星互联网的PCB 等产品持续研发投入，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。

    　　投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为27.04/34.55/41.2 亿元， 按照2025/5/6 收盘价， PE 为21.8/17.1/14.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游PCB 需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时