峰岹科技(688279)：｜BLDC“驱控+传感”双核驱动

首次覆盖峰岹科技并给予“买入”评级，目标价307.5 元，基于64.2x 26年PE。公司围绕BLDC 电机提供全套解决方案（控制+驱动+功率+传感器），通过工程化创新在智能小家电、运动出行等BLDC 电机驱控应用中已实现较高市场份额，并保有高于行业平均的盈利能力。中短期业绩有望受益于公司产品在白电、汽车等新市场渗透，长期来看机器人有望带来更大成长空间。

充分受益小家电BLDC 电机渗透，差异化驱动控制方案带来高盈利能力2015-2018 年，随着BLDC 电机在智能小家电、运动出行等市场开始渗透，公司基于前期BLDC 电机驱动控制产品布局，营收实现快速增长。尽管MCU市场进入门槛相对较低，但公司通过自研电机驱动控制处理器内核ME，并实现FOC 算法硬件化，为客户提供高效率、低噪音、高可靠性的差异化控制效果。公司盈利能力远高于行业平均水平，2024 年实现归母净利率37%。

突破舒适圈，切入白电、汽车、机器人市场

公司产品前期已在低压小功率场景（如吸尘器、风扇等）得到广泛应用，而空调压缩机、汽车座椅调节以及机器人关节控制等应用的负载特性已基本脱离公司原本擅长的稳定高转速场景。公司技术团队正陆续推出针对性的解决方案，包括使用RISC-V 内核替换原有8051 内核以提供更强算力支持，并自研传感器/编码器等。目前，公司已顺利突破原有能力圈，2024 年白电/汽车收入占比提升至19.64%和7.35%，机器人有望在远期带来更大贡献。

    　　布局传感器产品，打开长期成长空间

目前在机器人、汽车等应用中，仍有较多场景无法使用无感FOC 算法实现转子定位，需要增加传感器（磁编、旋变等）作为辅助。公司积极投入传感器产品研发，目前可为客户提供分立或集成方案，借助公司在电机驱动控制芯片领域已建立的口碑和优势，有望加速传感器新品的导入和放量。23 年全球BLDC 电机主控及驱动芯片市场规模约263 亿元，而仅磁传感这一品类全球市场规模达204 亿元，考虑旋变+解码芯片产品，长期成长空间广阔。

    　　区别于市场观点

市场担心公司能力圈或囿于低压小功率场景，且市场竞争或拖累其盈利能力。我们认为公司较高盈利能力得益于其差异化解决方案，技术门槛高，且公司已陆续在白电、汽车市场取得突破，并积极布局传感器，成长空间广阔。

    　　盈利预测与估值

预计公司25-27 年归母净利3.23/4.43/5.82 亿元，考虑公司较高盈利能力，在白电、汽车领域持续突破，并布局传感器打开成长空间，给予26 年64.2x（可比一致预期64.2x），目标价307.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。