江苏神通(002438)：2024年业绩符合预期 核电阀门业务小幅增长

224年实现归母 净利润 2.95亿元，同比+9.68%，业绩符合预期2024 年公司实现营业收入21.43 亿元，同比增长0.48%。归母净利润2.95亿元，同比增长9.68%。24Q4 实现归母净利润0.67 亿元，同比-0.37%。

    　　基本符合预期。

2024 年公司核电阀门业务收入同比+7%、产量同比+30%公司作为国内核级阀门领先供应商，核电阀门业务受益于国内核电建设景气。2024 年核电阀门收入7.4 亿元，同比+7%，产量8.0 亿元，同比+30%，主要系国内核电建设开始进入拐点右侧。核电阀门业务毛利率36.8%，同比-3.1pct。

公司坚持"巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源"的战略思路1）冶金阀门：收入同比修复，受产品结构调整所致。24 年收入4.1 亿元，同比+13.4%，产量3.7 亿元，同比+22%。毛利率29.1%，同比-2.3pct。

2）能源业务：24 年收入4.0 亿元，同比-38.2%，主要系项目源减少，需求下滑所致，此外，实现海外订单突破。毛利率17.0%，同比+5.6pct。

3）节能服务：24 年收入4.3 亿元，同比+63.0%，主要系子公司瑞帆节能项目投运。

    　　投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年实现收入24.7/28.1/31.3 亿元，同比+15.2%/13.8%/11.5%，预计实现归母净利润3.5/4.2/4.6 亿元，同比+18.1%/+21.9%/9.3%，对应当下16/13/12 倍市盈率，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。