豪迈科技(002595)：Q1业绩再超预期 看好25年戴维斯双击

　　事件概述

    　　公司发布2025 年一季报。

    　　三块主业景气向上，Q1 收入再超预期

25Q1 公司实现营业收入22.79 亿元，同比+29%，超出市场预期。1）轮胎模具：我们判断需求延续旺盛趋势，在外销需求高增长基础上，内销延续亮眼增速表现。2）大型零部件：燃气轮机需求持续高景气，25Q1 风电零部件淡季不淡，我们判断实现不俗增长；3）数控机床：我们判断延续高景气表现。24 年末人员达到1.48 万人，同比+18%，明显扩张。细分人员投向来看，24年公司人员增长2275 人，其中轮胎模具业务增长1000 余人，大型零部件增加300 余人，机床公司增加300 余人。往25 年来看，初步预计人员还会有所增加，其中模具业务增加数量最多。公司人员明显扩张，进一步验证轮胎模具主业高景气度，同时为25 年增长奠定基础。

盈利水平稳健向上，Q1 利润端同样再超预期25Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别5.20 和5.01 亿元，同比+30%和+34%，再次超出市场预期。25Q1 销售净利率和扣非销售净利率分别为22.80%和22.00%，同比+0.10 和+0.76pct，稳健向上。1）毛利端：25Q1 销售毛利率33.81%，同比-1.68pct，我们判断主要系产品结构变化&人员成本增加；2）费用端：25Q1 期间费用率7.78%，同比-2.19pct，规模效应彰显，对冲毛利端波动。

轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022 年公司正式外售，第三成长曲线已正式进入放量阶段。4）橡胶机械：25 年2 月底豪迈橡胶机械（全资子公司）成立，主要定位于电加热硫化机业务。公司电加热硫化机经过多年试制，相较传统工艺在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，25 年硫化机整体业务产值有望实现倍增，长期看成长空间较大。

    　　投资建议

考虑到公司主业景气度，我们上调2025-2027 年营业收入分别为110.83、135.07 和159.27 亿元（原值109.66、132.02 和154.16 亿元），分别同比+26%、+22%和+18%；上调2025-2027 年归母净利润分别为24.94、30.46 和36.20 亿元（原值24.62、29.66 和34.84 亿元），分别同比+24%、+22%和+19%；上调2025-2027 年EPS 分别为3.12、3.81 和4.52 元（原值3.08、3.71 和4.35 元）。2025/5/6 股价57.19 元对应PE 分别为18、15 和13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。