万达电影(002739)：25Q1业绩高增 关注储备片单释放

事件

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现收入123.62 亿元，同比下降15.44%，归母净利润-9.4 亿元。2025Q1 实现收入47.09 亿元，同比增长23.23%；归母净利润8.3 亿元，同比增长154.72%。

    《哪吒2》带动影院业务快速增长

2025Q1 中国电影票房大盘243.9 亿元，同比增长49.1%，观影人次5.2 亿，同比增长43%。在《哪吒之魔童闹海》、《唐探1900》等头部影片带动下，春节档票房及观影人次再创新高。2025Q1 公司直营影院票房34.2 亿元，同比增长44.9%，观影人次6397.9 万，同比增长32.7%，市占率14.02%，稳居行业首位。

    出品影片表现亮眼，片单储备丰富

2025Q1 公司出品发行的影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》于春节档上映，票房分别为36.03 亿元和8.15 亿元，取得较好的投资收益。公司“唐探”系列影片累计票房突破123 亿元，IP 影响力持续扩大。公司后续储备项目丰富，投资出品的《人生开门红》于2025 年5 月1 日上映，后续片单包括《有朵云像你》、《蛮荒禁地》、《寒战1994》、《聊斋：兰若寺》、《奇遇》、《千万别打开那扇门》、《转念花开》、《浪浪人生》等。

    IP 衍生表现良好，带动非票业务增长

公司以“时光里”为载体，积极开展营销活动，推动非票业务增长。2025Q1 公司IP 衍生品业务表现良好，春节档推出“四喜财神”文创产品，21 万只全部售罄，带动非票收入稳步增长。此外公司聚焦优质IP 内容，通过战略合作投资方式构建协同生态，积极拓展利润增长点。

    盈利预测与投资建议

我们预计公司2025-2027 年收入为144.63/159.58/170.77 亿元，对应增速为17.00%/10.34%/7.01%；归母净利润为11.03/12.61/13.67 亿元，对应增速为217.3%/14.38%/8.38%；以4 月30 日收盘价计，2025-2027 年PE 为21.5x/18.8x/1 7.4x。公司影投市占率第一，片单储备丰富，基于此，维持 “买入”评级。

风险提示：影视作品表现不确定性风险、影视作品进度不达预期、影院业务表现不达预期。