北方华创(002371)：发布离子注入机并购芯源微 设备平台化战略凸显

1Q25 营收同比增长37.90%，归母净利润同比增长38.80%。公司发布2025年第一季度报告，实现营收82.06 亿元(YoY +37.90%，QoQ -13.49%)，归母净利润15.81 亿元(YoY +38.80%，QoQ +36.42%)，扣除非经常性损益后归母净利润15.70 亿元(YoY +44.75%，QoQ +20.40%)，综合毛利率43.02%(YoY-0.38pp，QoQ +3.1pp)。公司CCP、ALD、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时多款成熟产品市场占有率稳步提升，规模效应逐步显现，带动营业收入和利润同步增长。

2024 年营收同比增长35.14%，归母净利润同比增长44.17%。公司发布2024年年度报告，全年实现营业收入298.38 亿元（YoY +35.14%），归属于上市公司股东的净利润56.21 亿元（YoY +44.17%）。产品端，2024 年公司刻蚀设备（ICP、CCP、Bevel 刻蚀、高选择性刻蚀、干法去胶）收入超80 亿元；薄膜沉积设备（PVD、CVD、ALD、外延EPI、电镀ECP）收入超100 亿元；热处理设备（立式炉和快速热处理设备）收入超20 亿元；湿法设备（单片设备和槽式设备）收入超10 亿元。

    　　发布首款离子注入与电镀设备布局新产品，外延并购芯源微完善平台战略。

3 月公司发布首款离子注入机Sirius MC 313，正式进军离子注入设备市场，2024 年全球离子注入设备市场规模达276 亿元，国内市场约160 亿元。当天公司同步发布首款12 英寸电镀设备(ECP)Ausip T830，该设备专为硅通孔(TSV)铜填充设计，主要应用于2.5D/3D 先进封装领域，电镀作为PVD 的后道工艺，其设备与PVD 设备协同工作，全球电镀设备规模已达80-90 亿元。

此外，公司与沈阳先进制造签署《股份转让协议》，拟受让芯源微9.49%股份，并拟通过公开征集转让方式竞买沈阳中科天盛持有的8.41%股份，预计将合计持有芯源微17.9%股权。后续北方华创有望在涂胶显影、清洗与键合设备等领域，发挥芯源微原有产品线优势，进一步完善平台化布局。

投资建议：国产半导体设备平台化龙头，维持“优于大市”评级。公司作为国内半导体设备平台龙头，首次发布离子注入与电镀产品，与原有产品线形成协同。同时通过外延并购芯源微，进一步完善平台化布局。我们预计公司2025-2027 年营业收入385.71/481.89/596.75 亿元（ 25-26 年前值408.43/505.66 亿元），归母净利润77.75/98.89/123.95 亿元（25-26 年前值78.11/100.77 亿元），当前股价对应PE 分别为31/24/19 倍，维持“优于大市”评级。